金は金曜日、2.50％超下落した。ジャクソンホールでのケビン・ウォーシュ米連邦準備制度理事会（FRB）議長によるタカ派的発言を受け、米ドルと米国債利回りが上昇したことが重しとなった。XAU/USDは一時4,629ドルまで上昇後、4,473ドルで取引。米ドル指数（DXY）は0.60％超上昇して99.72、米10年国債利回りは5.5bp上昇して4.728％となった。ウォーシュ議長は、インフレが引き続き最優先課題であり、FRBは2％目標への回帰に確信を持たねばならないと指摘。個人消費は「健全」、労働市場も堅調としつつ、物価安定は「より懸念される」と述べた。
金利見通しは迅速に修正された。マネーマーケットは当初、9月16日のFOMCで25bp利上げの確率を50％と織り込んだが、その後ほぼ44％へ低下。一方、12月の織り込みはPrime Terminalによれば82％の確率を示した。別のPrime Marketの算出では9月の確率は43％で、前日（34％）から上昇。経済指標では、非農業部門雇用者数（NFP）の年次改定が▲7.9万人と、予想の18.3万人を下回ったものの、▲91.1万人からは改善。米ミシガン大学の8月消費者信頼感指数は51.7（予想51）と上振れしたが、7月は下回った。1年先インフレ期待は4.2％から4.0％へ低下し、5年先は3.3％で据え置き。テクニカル面では、金は200日移動平均線（SMA）の4,527ドルに接近。下値支持は4,500ドルおよび100日SMAの4,374ドル、上値抵抗は4,500ドル、4,527ドル、4,600ドル、4,643ドル、4,700ドル。RSIは50を上回るものの、低下基調にある。
Derivative Strategies Amid Gold Weakness
金が重要な200日移動平均線（4,527ドル）および心理的節目の4,500ドルの支持を割り込んだことを踏まえ、デリバティブ取引は今後数週間、さらなる下押しに備えるべきだと考える。FRBのタカ派シフトにより米10年利回りは4.728％まで上昇しており、利息を生まない資産にとって極めて厳しい環境を形成している。XAU/USDについては、100日移動平均線（4,374ドル）近辺を権利行使価格とする短期プット・オプションを狙う戦略を提案する。
歴史的に、米ドル指数（DXY）が100を下回る一方で利回りが上昇する局面は、米ドルの急速なショートスクイーズ（買い戻し）に繋がりやすいシグナルとされる。DXYは足元99.72に位置しているため、このモメンタムを取り込むべく、米ドルのアウト・オブ・ザ・マネーのコール・オプション購入を推奨する。この戦略は、ジャクソンホールでの発言後、9月利上げ確率が1日で34％から43％へ急伸した動きとも整合的である。
Hedging Gold and Opportunities in Bond Markets
長期の金ロングを保有するトレーダーには、コア資産を手放さずに下方リスクを抑える手段として、ベア・プット・スプレッドによるヘッジを推奨する。加えて、4,550ドルの抵抗水準でコール・オプションを売却することで、持ち合い局面において有用なプレミアム収入を得ることも可能だ。この判断は、RSIが低下傾向にあり、短期的な売り手が主導権を握っていることを示唆している点にも裏付けられる。
また、12月までの利上げ確率が82％へと調整される中、債券デリバティブ市場にも大きな機会があるとみる。米10年国債先物のショートは引き続き有効であり、利回りがさらに上昇すれば債券価格は一段と下押しされやすい。2023年後半のようなタカ派局面（利回りが5％近辺でピークを付けた時期）のデータは、重要な9月FOMC会合を前に債券ボラティリティが急上昇しやすいことを示している。
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