イタリアのHCOB製造業購買担当者景気指数（PMI）は7月に減速し、51.3と市場予想の52.5を下回った。指数は景況感の拡大・縮小の分岐点とされる50.0をなお上回ったものの、市場が想定していたほどの改善ペースではないことを示した。
PMIが50.0を上回る場合、通常は前月比での活動拡大を示唆する。一方、低下は産出、新規受注、雇用環境といったセクター内の勢い鈍化を意味し得る。したがって7月の結果は、製造業の回復基調が続いているものの、想定より力強さに欠けることを示している。
Implications For Currency And Bond Markets
イタリアの製造業PMIが51.3と予想を下回ったことは、ユーロ圏成長の突然の冷え込みを示唆しており、今後数週間はユーロに下押し圧力がかかる可能性が高い。当社では、この製造業減速による逆風を受ける通貨環境を踏まえ、デリバティブ取引では短期のEUR/USDプット・オプションに注目することを推奨する。過去には、ユーロ圏第3位の経済規模を持つイタリアで同様のPMI下振れが生じた場合、その後数週間でユーロが対ドルで0.5%〜1.2%下落する例が見られた。
債券市場では、弱い経済指標がECB（欧州中央銀行）のより積極的な利下げ観測を強めることで、イタリア国債（BTP）利回りは低下すると見込む。利回り低下（価格上昇）局面を捉える戦略として、BTP先物のコール・オプション購入を検討すべきだ。この動きは、予想下振れのPMIが南欧国債のラリーを促し、BTP-Bundスプレッドを縮小させてきた過去のパターンとも整合的である。
Implications For Equity And Derivative Markets
株式デリバティブ取引の観点では、製造業指標の下振れはイタリアの工業株および輸出関連株に対して当面の警戒が必要であることを示す。ロング・ポートフォリオのヘッジとして、FTSE MIB指数のプット・オプション購入、または製造業比率の高いCFDのショートを提案する。こうした防御的ポジショニングは、PMIの失望を受けた翌1カ月間、イタリアの工業株が欧州株全体に対して平均1.5%アンダーパフォームしてきたという過去データにも裏付けられる。
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