ブラジルの5月の鉱工業生産は前年同月比0.2％増と、市場予想の1.3％を下回った。データは、第2四半期初めの工場稼働が想定よりも鈍いペースで推移していることを示唆する。
予測との比較では、結果は1.1％ポイントの下振れとなる。5月の増加は前年同月比でプラスを維持したものの、市場コンセンサスに対しては想定以上に弱い軌道をたどった。
経済成長と通貨見通し
5月の鉱工業生産は前年同月比でわずか0.2％の伸びにとどまり、市場予想の1.3％を大きく下回った。当社はこれを、第3四半期に向けてブラジル景気が減速している明確なシグナルとみている。この急減速は、成長の下振れリスクが想定より早く顕在化していることを示す。
この弱さはブラジル・レアル（BRL）に弱気の見通しを与える。過去には、鉱工業生産のネガティブ・サプライズが通貨安に先行した例があり、例えば2022年の類似局面では、その後8週間でBRLは対ドルで5％超下落した。したがって当社は、USDBRL先物のロング（ドル買い／レアル売り）を検討しており、5.45水準への上昇を想定する。
市場への含意：株式と政策見通し
株式については、この統計がボベスパ指数の重しになると見込む。同指数は6月に4.8％下落し、終値はおおむね120,500近辺だった。鉱工業の減速は企業利益予想を直接押し下げ、とりわけ景気敏感セクターへの影響が大きい。結果として当社は、広範市場ETFのプットオプションを購入し、120,000のサポート水準割れの可能性に備えたヘッジ、または下落局面での収益機会を狙う方針だ。
今回の弱い成長指標は、次回会合での中銀利下げ確率を大きく押し上げた。市場の織り込みは、現行の政策金利（Selic）9.50％から25bp引き下げとなる確率がほぼ80％に達している。当社は、金融政策がより緩和的に傾くとの見立てから、金利先物でポジションを構築する。
内訳を見ると弱さは資本財生産に集中しており、3.5％減となった。これは企業投資の減速を示す。これにより、当社は工業セクター株のショートを志向しつつ、市場ボラティリティ上昇も見込む。インプライド・ボラティリティの上昇は、今後数週間の市場の迷いから収益化しうるオプション・スプレッドを組成する好機になるとみている。
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