ナレンドラ・モディ首相は、ルピーの重荷となっている貿易赤字の拡大を抑え込むため、家計に対し金の購入をいったん控えるよう促した。金と銀は輸入総額の約11%を占め、原油は約22%を占める。負担はエネルギーコストの上昇で一段と増している。インドは燃料の約85%を輸入に依存し、原油輸入のおよそ50%がホルムズ海峡を通過する。こうした状況を受け、政府は5月に金の関税を6%から15%へ引き上げたが、タイタン（Titan Company）は第2四半期に来店客数の増加とともに利益が63%増加した。
輸入面の圧力は続いている。2026年3月期のインドのモノ（財）貿易赤字は3,300億ドルを超え、前年の2,800億ドル超から17.9%増加した。低調だった2カ月を経て、金の輸入は7月に6月の20トンから推定40〜45トンへ倍増した。ワールド・ゴールド・カウンシル（WGC）のデータでは、第2四半期の宝飾品販売が前年比約3分の1増の210億ドルとなり、加盟店の収入も30〜60%増加した。需要は広範に及び、約3分の2は都市部以外から生じている。2018年のICE360調査では、2世帯に1世帯が過去5年以内に金を購入し、87%が金を保有、所得下位1割の世帯でも75%超が何らかの金を保有していることが示された。
祝祭シーズンにおける金需要と取引機会
インドが祝祭・婚礼シーズンの最盛期を迎えるなか、デリバティブ取引にとって確度の高い機会が見えている。政府が輸入関税を15%へ大幅に引き上げたにもかかわらず、同国の旺盛な金需要は急速に回復している。今後数週間で金先物とコールオプションが大きく上昇する局面に備え、ポジションを構築すべきだ。
歴史的にインドの金需要は9〜11月に急増する。ダンテラスやディワリといった主要な祭事が牽引するためだ。過去には、現地の金価格が10グラム当たり7万5,000ルピー超の過去最高水準に達しても、現物買いはほとんど衰えなかった。現在、地場の宝飾業者が在庫を積み増していることから、国内のMCX金先物は強い上昇モメンタムが生じるとみている。
ルピー安とマクロ取引戦略
同時に、マクロ面の圧力を踏まえ、インドルピーをショートする必要がある。2026年3月期の貿易赤字は3,300億ドルに達し、通貨に強い下押し圧力をかけている。USD/INRのロング先物を買うことは、進行するルピー安を捉えるうえで非常に有効な手段だ。
止まらない金輸入と高止まりする国際原油価格が組み合わさり、インドの経常収支赤字は大きく拡大している。データによれば、貿易赤字がこのペースで拡大する局面では、ルピーは対ドルで急速な下方調整を余儀なくされてきた。こうしたマクロトレンドを活用するため、ルピーのベア・プット・スプレッド、あるいはUSD/INRのロング・コールオプションの利用を推奨する。
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