日本円は2026年に入って米ドル指数（DXY）複合の先導役となっており、USD/JPYは2025年末水準の156.70を下回って推移している。円は年初来で対ドル1.5%上昇しており、主要トレンドラインのブレイクにより、同ペアの下方リスクが高まった。
7月下旬の米日協調介入は、無秩序な円安に対する公式の下支え（バックストップ）を強化した。一方、8月18日にスコット・ベッセント米財務長官が超長期米国債の買い戻し（バイバック）を倍増すると発表したことで、財政赤字を巡る懸念の焦点は東京からワシントンへと移った。円高がドル以外にも波及するなか、キャリートレードは弱含み、安全通貨としての円需要を支えている。
さらなる円高に向けた戦略的ポジショニング
今後数週間、デリバティブ取引主体はUSD/JPYの一段の下落に向けて積極的にポジションを構築すべきだと考える。重要サポートの156.70割れと主要な長期トレンドラインの下抜けは、日本円のモメンタムがまだ始まったばかりであることを示唆する。これを収益機会に変えるため、キャリートレードの巻き戻しが続く局面で急速な下押しを取り込めるよう、アウト・オブ・ザ・マネーの円コール（USD/JPYプット）の買いを推奨する。
市場ダイナミクス、ポジショニング、戦術的執行
過去のデータは、円キャリートレードが崩れる局面では、ショートスクイーズが迅速かつ苛烈に進むことを示している。これは、円が数週間で10%超上昇した2024年末の市場の混乱と同様だ。直近のCFTCポジショニングデータでは、レバレッジド・ファンドが円のネットショートを急速に削減し、中立に近い水準まで戻していることが示唆されており、この反転を支える大規模な機関投資家の波が存在する可能性が高い。さらに、米10年国債と日本国債（JGB）の利回り格差は300bp近辺へ縮小しており、円ショートを保有する投資妙味を大きく低下させている。
戦術面では、インプライド・ボラティリティの急騰に備えつつ下落局面を狙う手段として、USD/JPYのベア・プット・スプレッドなどの構造化オプション戦略を提案する。また、米ドル以外にも目配りし、高金利通貨（メキシコペソや豪ドルなど）を円に対して売ることで、クロス通貨のキャリートレードにも対象を広げたい。ワシントンで高まる財政懸念と、東京の介入という安全網に裏打ちされた広範な円高は、秋に向けてロング円のデリバティブを最も魅力的なリスク調整後の投資機会の一つにしている。
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