エヌビディアの決算後の急騰（+8.74%）が米株のテクノロジー主導の反発を後押しし、S&P500は+0.72%、ナスダックは+1.57%となった。S&P500は過去最高値まで1%以内で引け、情報技術セクターは+3.40%上昇した。一方、見出しの動きの裏側では市場の裾野（ブレッドス）が弱く、S&P500構成銘柄の3分の2超が下落。等ウェイトのS&P500は-0.29%となり、情報技術以外の主要セクターはすべて安く引けた。
欧州市場も、エネルギー価格の上昇がインフレ懸念を刺激したことで下落した。STOXX600は-0.69%と1カ月ぶりの大幅安。フランスでは金融株の不振が響き、CAC40は-1.68%。BNPパリバは-4.79%、クレディ・アグリコルは-3.97%、ソシエテ・ジェネラルは-4.99%と下げが目立った。アジアでは、韓国KOSPIが-1.24%、中国CSI300が-0.10%と小幅安。日経平均は+0.75%、香港ハンセン指数は+0.47%と上昇し、上海総合指数も+0.08%高となった。米S&P500先物は-0.04%。
市場の裾野と季節性リスク
表面的には健全に見える一方で、内部は極めて脆弱な市場環境がみられる。少数の巨大テック銘柄の大幅高がS&P500を押し上げたが、上昇局面にもかかわらず指数の66%超の銘柄は下落した。この極端な乖離は、今回の上昇を無条件に信認すべきではないことを示唆する。
歴史的に9月はS&P500にとって最もパフォーマンスが悪い月で、1928年以降の平均騰落率は約-1.2%。主要指数が上昇する一方で等ウェイトのS&P500が-0.29%下落していることからも、相場の高値圏を支える広範な需給が欠けている。デリバティブ取引では、この季節性の弱さに備え、ボラティリティ獲得を狙う戦略が有効となる。
脆弱な相場に向けたオプション戦略
インプライド・ボラティリティが相対的に割安な水準にあるうちに、SPYやQQQなど主要指数ETFに対するプロテクティブ・プットの購入を提案する。CBOEボラティリティ指数（VIX）は、夏枯れ後に商いが戻る9月に上昇しやすい傾向がある。9月下旬満期のアット・ザ・マネー近辺のプットを買うことで、メガキャップ・テックの急変を起点とする急落局面へのヘッジになりやすい。
もう一つの有力な手は、テックと相対的に弱いグローバル・セクターの乖離を取引することだ。特に欧州銀行株が圧力を受けている局面では、等ウェイト型指数や弱含むセクターに対してベア・プット・スプレッドを組成し、テックの上昇モメンタムに正面から逆らわずに下押し余地を取りにいくことができる。これによりリスクを中立化しつつ、市場全体の反落局面での収益機会を狙うポジション構築が可能となる。
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