金は週末金曜日の欧州早朝取引で4,600ドルを割り込み、3カ月ぶり高値から反落した。米インフレ指標が、米連邦準備制度理事会（FRB）による追加利上げの可能性をなお残したためだ。米商務省経済分析局（BEA）によると、7月のPCE（個人消費支出）コア価格指数は前年比3.3%で横ばい。総合PCEおよびコアPCEはいずれも前月比0.2%上昇した。発表後、CMEのFedWatchでは9月利上げの織り込み確率が36%から40%へ上昇。利息を生まない金（ブル）には逆風となりやすい環境だ。市場は方向感を得る手がかりとして、ジャクソンホール経済シンポジウムでのケビン・ウォーシュFRB議長の発言に注目している。
地政学面は下支え材料となった。ホルムズ海峡の再開通が実現すれば、原油主導のインフレリスクが和らぐとの期待がある。ロイターによれば、イランのモフセン・レザイ安全保障担当が、仲介国からの要請を受け、地域の戦争終結を含む同航路開通に向けた条件整備を進めていると述べた。テクニカル面では、XAU/USDは100日移動平均線（SMA）および20日ボリンジャーバンドのミドルバンドを上回って推移し、RSI（14日）は65近辺。上値抵抗は4,760ドル近辺、下値支持は4,585ドル、次いで4,415ドル、4,375ドル、4,073.52ドルが意識される。
ボラティリティ上昇局面での短期トレーディング戦略
ジャクソンホール会合を前に金が4,600ドルを割り込んで反落していることから、デリバティブ投資家には今後数週間のボラティリティ上昇に備えるよう助言したい。直近のPCEインフレ指標が3.3%で高止まりしたことで、9月のFRB利上げ確率は40%に上昇しており、本日の発言がタカ派的になれば下落が深まる可能性がある。当面の下振れリスクをヘッジする手段として、目先のサポート水準である4,585ドル近辺の行使価格を持つ短期のプロテクティブ・プットの購入を推奨する。
歴史的に金は利上げ局面で急な調整を挟みやすい一方、長期需要は極めて底堅い。例えば、中央銀行の金購入は歴史的高水準が続き、複数年にわたり年1,000トン超を買い入れるトレンドが継続している。価格がさらに下落する場合、デリバティブ投資家は100日SMAに近い4,375ドル近辺でアウト・オブ・ザ・マネーのプット売りを検討し、プレミアム獲得を狙う戦略が有効だろう。強い機関投資家需要がこの水準を防衛するとの見立てに基づく。
地政学リスク後退時の機会
一方、ホルムズ海峡を巡る外交努力が進展し、エネルギー由来のインフレ懸念が後退すれば、金の基調的な上昇トレンドが再開する可能性は高い。日次RSIは健全な65に位置し、過熱感はまだ限定的で上値余地があることを示唆する。上値はボリンジャーバンド上限の抵抗である4,760ドルを目標に、リスク資本を限定しつつ上昇を取りに行けるブル・コール・スプレッドの活用を提案する。
地政学の変化と金融政策判断という二つの要因が交錯するなか、金オプションのインプライド・ボラティリティは上昇が見込まれる。急激なマージンコールのリスクを抑えるため、裸のショートポジションは避け、損失限度が明確なスプレッド取引に軸足を置くべきだ。9月にFRBの実際の政策軌道がより明確になるにつれ、柔軟な姿勢を保つことで機動的なポジション調整が可能になる。
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