原油価格は中東の緊張が地域紛争の拡大リスクを高める中、水曜日も上昇基調を強めた。米指標のウェスト・テキサス中質油（WTI）は一時の下落を反転し、3カ月ぶり高値となる1バレル＝92.70ドルを付けた。市場は再び、6月上旬の高値94.87ドルに接近している。イランを巡る対立は火曜日に激化し、米国とイランが攻撃を応酬したほか、イラン支援のイエメンのフーシ派民兵がサウジアラビアの油田を攻撃。これに対しサウジ軍は報復としてイエメンの標的を攻撃した。
ホルムズ海峡での船舶攻撃を受け、海上輸送条件は一段とタイト化している。同海峡は戦争前、世界の原油供給の約20%が通過していたルートであり、航行制約が水路の通行量を圧迫している。迂回も進んでいる。タンカーがホルムズ海峡回避を図る中、スエズ運河の通航が増加。一方、パナマ運河はエルニーニョに伴う干ばつリスクの高まりを背景に、より深い通航削減の可能性を警告した。こうした状況を踏まえ、ゴールドマン・サックスは、混乱リスクが拡大・深刻化した場合、原油が1バレル＝120ドルに達し得るシナリオを指摘している。
原油高局面でのデリバティブ戦略
デリバティブ取引では、WTIが3カ月ぶり高値の92.70ドル近辺で推移する中、上昇モメンタムの継続に備えたポジショニングを推奨する。6月上旬の高値94.87ドルが目前にあるため、上抜ければ心理的節目の100ドルに向けた動きが速まる可能性がある。過去の値動きを踏まえると、地政学的緊張がペルシャ湾のインフラを脅かす局面では、供給リスク・プレミアムとして1バレル当たり15〜20ドルが上乗せされやすい。
中東での軍事攻撃の拡大とホルムズ海峡への脅威を受け、原油オプションのインプライド・ボラティリティは大きく上昇すると見込む。無制限の下方リスクを負うことなく、業界関係者が最近示した120ドル目標を取り込む手段として、アウト・オブ・ザ・マネーのコール買い、またはブル・コール・スプレッドの活用を検討したい。過去のエネルギーショックのデータでは、原油ボラティリティが数日で50%超上昇する例もあり、足元ではロング・ボラティリティ戦略の妙味が高い。
先物カーブの構造変化と市場リスク
現物の逼迫を背景に、先物カーブがディープ・バックワーデーション（期近高・期先安）へ傾斜しているため、カレンダースプレッドにも注目すべきだ。輸送の迂回や運河のボトルネックにより即時受け渡しの価値が高まっており、期近限月が長期限月に対してプレミアムで取引されている。期近を買い、期先を売ることで、現物供給制約が続く間のプラスのロールイールド獲得が狙える。
通常、世界の原油供給の約20%がホルムズ海峡を通過しているが、現在その流れが制限されていることによる世界のエネルギー輸送への影響は過小評価できない。足元の海運データでは同地域のタンカー通航が日次ベースで急減しており、代替ルートのスエズ運河は混雑、パナマ運河は深刻な干ばつによる通航制限に直面している。もっとも、突発的な外交的打開や戦略備蓄の放出があれば、地政学プレミアムが一時的に縮小する可能性があるため、タイトなストップロスを徹底し規律を保つ必要がある。
今すぐ取引を始めましょう — VT Marketsのリアル口座を開設するにはこちらをクリックしてください。
