ケビン・ウォーシュ氏のジャクソンホールでの講演は将来の政策指針（フォワードガイダンス）を示さず、市場は政策メッセージの解釈で割れた。同氏は、米連邦準備制度理事会（FRB）が引き続きインフレに焦点を当て、2%の目標（マンデート）に言及した一方、米30年国債利回りが約20年ぶりの高水準近辺にあるにもかかわらず、金融環境は引き締まっていないと主張した。7月のコスト圧力は「横ばい」と説明されたが、コアPCEは3.3%と目標を上回った。金利見通しの織り込みも変化し、9月利上げのインプライド確率は講演前の35%から40%強へ上昇した。
資産クラス間の値動きはまちまちだった。米2年債利回りは6bp上昇した一方、10年債利回りは1bp低下し、イールドカーブはフラット化。金は1.2%下落して4,600ドル近辺へ、200日移動平均（SMA）の下値支持として4,538ドルが意識された。ドル指数は0.3%上昇し、ユーロ／ドルおよびポンド／ドルは0.3%超下落。ポンド／ドルは1.3450ドルを割り込み、ポンドは週間で0.6%安となった。株式は強弱まちまちで、ダウ平均とS&P500は小幅高、ナスダックとラッセル2000は下落。エヌビディアは8%急伸後の利益確定で1%安、セールスフォースは過去最高の上昇となった前日に続き3%高。ビットコインは79,000ドルを下回った。
株式および金利市場の戦略
9月入りを迎える。9月は歴史的に株式のパフォーマンスが最も悪い月として知られ、S&P500は1928年以降の平均で1.2%下落している。中央銀行からのシグナルが極めて錯綜していることを踏まえ、株式デリバティブのトレーダーには、秋口の下落に備え主要株価指数のプロテクティブ・プット（保険的なプット買い）によるヘッジを推奨する。この慎重姿勢は、エヌビディアのような市場リーダーが歴史的上昇の後にすでに利益確定売りに直面している点からも裏付けられる。
金利トレーダーは、2年国債先物のショートを通じて、イールドカーブの一段のフラット化に備えるべきだと考える。短期金利が6bp急上昇したことは、債券市場が金融引き締め方向へのシフトに身構えていることを示す。9月利上げ確率の織り込みが40%超に上昇する中、短期債関連商品のプット購入はリスク・リワード面で妙味がある。
為替・金・暗号資産の提案
為替市場では、足元のドルのモメンタムに乗るべく、米ドルのコールオプション買いを提案する。英ポンドは特に脆弱で、1.3450ドルのサポートを割り込み、今週のG7通貨で最弱となった。金融政策の乖離拡大を取り込む手段として、ポンド／ドルのプットオプション購入は有効だ。
金のデリバティブ取引では、4,600ドル近辺の重要サポートを試す局面でショート構築を検討したい。実質金利が上昇し、中央銀行が粘着的なインフレ（コアPCE 3.3%）との戦いにコミットしている局面では、金は概して上値が重くなりやすい。200日単純移動平均の4,538ドルをターゲットに、ベア・プット・スプレッドの活用を推奨する。
また、ビットコインが心理的節目の79,000ドルを割り込んだことから、弱気戦略の導入も助言する。「ドルの代替（Dollar Alt）」としての取引テーマは、ドル高と利回り上昇により現金代替の魅力が高まる中で急速に色あせつつある。ビットコイン先物や関連ETFのプット購入は、今後数週間の一段安に対してポートフォリオを防衛する手段となる。
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