中国人民銀行（PBoC）は月曜日のドル／人民元（USD/CNY）基準値を6.7841に設定した。前週金曜日の6.7817から上昇し、ロイター予想の6.7248も上回った。基準値は当日のオンショア人民元取引の目安となり、経済成長を支えつつ金融改革を進める中で、為替安定を含む物価安定の維持というPBoCの広範な職責の範囲内に位置づけられる。
PBoCは中華人民共和国の国有機関で独立性はなく、中国共産党（CCP）委員会書記が運営面で重要な役割を担う。潘功勝氏は同書記と総裁を兼務する。政策手段には、7日物リバースレポ金利、中期貸出ファシリティ（MLF）、為替介入、預金準備率（RRR）などが含まれる。一方、ローンプライムレート（LPR）は、融資・住宅ローン・預金利回りに影響する基準貸出金利として機能している。中国では民間銀行も認められており、民営銀行は19行が営業。微衆銀行（WeBank）や網商銀行（MYbank）が主要行の一角を占める。2014年に導入された規則により、国内資本の貸し手が国有系が支配的な金融システムへ参入できるようになった。
ボラティリティ上昇リスクとデリバティブ取引機会
当社は、PBoCによる最新の日次基準値（6.7841）を受け、USD/CNYでボラティリティが高まる可能性にデリバティブ投資家が備えるべきだとみている。今回の設定はロイター予想（6.7248）より人民元安方向であり、当局が急速な人民元高を抑制したい意向を示唆する。今後数週間は、管理された通貨安の局面を捉えるため、USD/CNYのコールオプションで上昇余地を狙うポジションを提案したい。
金利差と政策主導の市場変動
今回の介入は、金利差の縮小とも整合的だ。米連邦準備制度理事会（FRB）が政策金利を4.00%近辺へ引き下げる一方、中国の1年物LPRは3.35%と強い景気刺激的水準に据え置かれている。当社は、こうした金利差の変化が短期通貨スワップの取引量を押し上げると予想する。デリバティブ市場参加者はこれらのスプレッドを注視すべきで、過去データでは中期的な中国資産への資本フローを左右してきた。
PBoCは国有で与党の影響力が強いことから、リバースレポや為替介入などの手段を用いた突発的な政策変更が起こり得る。また、PBoCが市場予想から大きく乖離した基準値を設定すると、インプライド・ボラティリティが急騰するケースが歴史的にみられる。当社は、こうした政策主導の急変動から収益機会を得る手段として、ボラティリティ・ストラドルの購入を推奨する。
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