中国の小売による現物金投資は第2四半期（Q2）に107トンとなり、第1四半期（Q1）の過去最高207トンから前期比48%減、前年同期比7%減となった。それでも2010年以降で3番目に高いQ2であり、国内金価格が前年同期比29%上昇したことから、金額ベースでは第2四半期として過去最高を記録した。2026年上期（H1）の小売金投資需要は31%増。買いは4月と5月上旬に集中し、その後は価格がレンジ内で推移する中、資金フローが国内のAI関連株へシフトしたことで5月下旬〜6月にかけて鈍化した。中国の金ETFはH1に29トンを純増し、記録上で2番目に強い年初来のスタートとなった一方、6月の流出にもかかわらず総運用資産（AUM）は1%増にとどまった。
昨年11月に導入された付加価値税（VAT）の変更により、VAT非課税を維持する上海黄金交易所（SGE）加盟会員の金地金・金貨が有利となった一方、銀・プラチナの地金・コインに加え、SGE非加盟会員が販売する金投資商品には、全額に対して13%のVATが課される。宝飾品購入者が実質的に負担するVATは約7%に相当する。この政策は、準投資的な24金（24K）ジュエリーから金地金へのシフトを促し、2025年後半には銀地金販売を押し上げたが、価格下落に伴い需要は軟化した。Metals Focusは、2026年下期（H2）の中国の金需要が前年同期比20%増の約500トンに達すると予測している。世界的には、2025年のコイン・地金需要は12年ぶりの高水準となる1,374.1トン（1540億ドル相当）に達し、その半分超を中国とインドが占めた。
現物需要と国内金市場のモメンタム
足元の変動を経て金価格は安定化しつつあり、今後数週間はデリバティブ取引者にとって重要な局面となる。中国の小売金投資が2026年上期に31%急増したことで、現物需要が市場の強固な下支えとして機能している。デリバティブ取引者は、この基礎的な強さを生かし、短期的な押し目局面でロングポジションを構築することが有効だろう。
中国の金ETFは年初来で29トン増加し、記録上でも屈指の強いスタートとなった。加えて、中国国内の金価格は前年同期比29%上昇しており、国内の強いモメンタムを示している。こうした持続的な買い圧力により、短期的に金先物が大きく下落する余地は限定的とみる。
規制変更の影響と取引戦略への含意
SGE非加盟の金属に対する13%VATといった最近の規制変更により、中国の投資家は銀や宝飾品ではなく、標準的な金地金へ大きく傾斜している。この構造変化は、現物金需要が集中し流動性が高い形で積み上がることを意味し、歴史的に先物市場での緩やかな上昇トレンドを支えやすい。トレーダーは、上昇局面を取り込みつつリスクを抑える手段として、ブル・コール・スプレッドの活用を検討したい。
見通しでは、2026年下期の中国の金需要は20%増の約500トンに拡大する見込みだ。世界の金利環境が変化し、中央銀行が準備資産の積み増しを継続する中で、金の安全資産としての魅力は一段と高まっている。この底堅いサイクルではロングの維持を推奨し、積極的なショート戦略は避けたい。
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