中東情勢の緊張は引き続き原油相場を下支えしている。双方がホルムズ海峡の「制海権」を主張するなか、トランプ大統領が経済制裁と海上封鎖に依存することで船舶の通航が制約されている。合意の兆しが見えない中、ブレント原油は1バレル＝90米ドル近辺を維持した。
米CPIは市場予想に一致。エネルギーとガソリンがディスインフレを主導した一方、航空運賃、中古車、コンピューターが上押し要因となった。インフレ率は5年経過してもなおFRB目標を上回っている。9月利上げの織り込みは後退したものの、引き締め観測が払拭されたわけではなく、8月CPIとジャクソンホールでのFRB議長ケビン・ウォーシュ発言への比重が高まった。その後、7月米PPIに注目が移り、前年比で総合・コアともに伸びの鈍化が見込まれる。これを受けてAUDとNZDは対米ドルで下落する一方、日本政府が9月または10月の日銀利上げを支持しているにもかかわらず、JPYの値動きは限定的だった。金利市場では、過去1カ月で9月引き締め確率の織り込みが約5bpからおよそ16bpへとシフトし、イールドカーブは再評価。米国債はブル・スティープ化し、株式は堅調となった。ダウ工業株30種は横ばいで、韓国KOSPIは強気相場の領域を維持した。
原油・金利・FXのデリバティブ戦略
デリバティブ取引では、中東摩擦の継続を材料にブレント原油オプションでのポジショニングを推奨する。ブレントが1バレル＝90ドル近辺で推移し、過去の事例ではホルムズ海峡の混乱がエネルギーのインプライド・ボラティリティを40％超へ押し上げ得ることが示されている。アウト・オブ・ザ・マネーのコール買い、またはブル・コール・スプレッドの活用が魅力的だ。急な上振れスパイクを取り込みつつ、外交的打開が不意に生じた場合の下方リスクを限定できる。
米CPIが予想通り横ばいとなり、本日7月PPIが公表されることから、米債市場の即時的なボラティリティに備え、国債先物およびSOFRオプションの活用を検討したい。市場はなおジャクソンホールでのウォーシュ発言を前に引き締めを織り込んでいるため、ベア・スティープナーのオプション戦略の導入を提案する。インフレが中銀目標を上回って粘着的な局面では、長期金利が相対的に速いペースで上昇しやすく、超長期国債先物へのプットは防御的な手段として有効となり得る。
為替市場では、円コール（USD/JPYプットに相当）の買いが好機とみる。足元のUSD/JPYは静かな動きだが、オプション市場は9月に想定される16bpの利上げを過小評価している。日銀がこのタカ派シフトを確認すれば、円は急速に上昇し、過去の金融政策調整局面で見られた12％上昇の再現も視野に入る。
株式デリバティブの機会
株式デリバティブでは、昨日の強いテック決算を追い風に、AIインフラ関連銘柄でプット売りによるプレミアム獲得に注目したい。韓国KOSPIが公式に強気相場入りしていることから、東アジア株価指数のコール買いはモメンタム戦略として有力だ。このバランス型のアプローチにより、テックの底堅い成長から収益機会を得つつ、マクロ環境の一時的な停滞に対する備えも可能となる。
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