イランのイスラム革命防衛隊（IRGC）は、ホルムズ海峡の安全通航はイランが指定する航路に限って認められると述べた。また、イランの調整を欠いた新たに発表された航路は「受け入れられず危険だ」とし、通峡にあたっては16チャンネルでIRGC海軍との調整が必須だと表明した。さらに、同隊の通航指示に違反する船舶には措置を講じると警告した。
原油価格の反応は限定的だった。WTIは69ドル前後で取引され、当日は約1%下落。これらの発言にもかかわらず、戦前水準にほぼ戻ったとの見方も出ている。
地政学リスクと原油市場の価格付けの乖離
地政学リスクと市場の価格付けの間に大きな乖離が見られる。IRGCは世界で最も重要な原油のチョークポイントに対する支配を示唆する直接的な脅しを発しているにもかかわらず、WTI原油は1バレル69ドル近辺で落ち着いた値動きにとどまっている。このような楽観は、今後数週間のトレーダーにとって明確な機会となり得る。
市場は、世界の1日当たり消費量の約20%にあたる約2100万バレルの原油がホルムズ海峡を通過している事実を軽視しているように見える。米エネルギー情報局（EIA）の最新データでも、この通過量は2026年上期まで概ね一貫していることが確認されている。1～2日でも混乱が生じれば、世界供給に即時かつ深刻な影響が及ぶ。
供給側リスク下での低ボラティリティと取引機会
この状況を踏まえると、市場はリスクを過小評価していると考えられる。原油市場のインプライド・ボラティリティは異例の低さで、OVX指数は28近辺で推移している。過去の中東情勢の緊張局面で見られた50超の水準とは鮮明な対照であり、足元ではWTIやブレントのコールオプション買いが特に魅力的になっている。
比較的低いプレミアムで、大きな上昇余地へのエクスポージャーを得られる。2026年8月および9月満期のアウト・オブ・ザ・マネーのコールオプションに注目している。小さく計算されたポジションでも、イランの脅しが行動に移されたり、軽微な事案に発展したりすれば、大きなリターンにつながる可能性がある。
過去を見ても、こうした状況は急変し得る。2019年夏には、同地域での小規模なタンカー攻撃が相次いだ結果、原油価格が1日で5%超上昇した。今回のIRGCのレトリックは、当時よりもはるかに直接的だ。
足元の市場は、世界経済の減速を背景に国際エネルギー機関（IEA）が示す需要見通しの弱さに関心が集中しており、これが価格の上値を抑えている。ただし、この焦点はホルムズ海峡に起因し得る供給側ショックへの死角を生む。IRGCが宣言した航路の強制に実際に動けば、原油価格が1バレル85ドルを容易に超えて急騰する展開もあり得る。
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