トルコの財政収支は5月に2,982億トルコリラ（TRY）の赤字となり、前月の3,387億TRYの赤字から改善した。これは、政府歳入と歳出のギャップが従来より縮小したことを示す。
もっとも、今回の改善にもかかわらず公的部門の収支はなおマイナス圏にあり、残高はゼロを下回ったままだ。公表されたヘッドライン統計に、歳入・歳出・資金調達の内訳は示されていない。
財政再建と市場への示唆
当社は、トルコの財政収支の改善を強いポジティブシグナルとみる。赤字が-3,387億TRYから-2,982億TRYへ縮小したことは、財政政策が引き締まりつつあることを示唆し、政府の借入需要の低下につながる公算が大きい。この動きは、当社が注視してきた経済安定化のストーリーを補強する。
為替トレーダーにとっては、短期的にトルコリラの安定性が高まるとの見方を後押しする。インフレ率が足元で25.4%へ鈍化するなか、インフレ抑制を目的に中銀政策金利が35%で維持されており、高い金利差は引き続きキャリートレードの妙味を維持している。レンジ相場の継続、あるいは減価ペースの鈍化を想定し、USD/TRYのコールオプションを売却して収益機会を狙うことを検討したい。
株式面では、財政状態の改善はボルサ・イスタンブールにとって強材料だ。マクロ環境の安定は企業収益を支え、とりわけ予見可能性の恩恵を受ける銀行株や、大手の工業系輸出企業にプラスとなる。当社は、1-3月期GDP成長率が堅調な3.5%となったことも踏まえ、XU100指数のコールオプション購入は妥当な戦略と考える。
クレジット市場見通しと主要リスク
本データはクレジット市場にも影響し、トルコ国債のリスクプロファイル低下を示唆する。トルコの5年CDSはすでに昨年の400bp超から250bpへ低下しており、今回の財政改善がさらなる低下を促す可能性がある。当社は、クレジットスプレッドのタイト化が継続する局面で収益化できるデリバティブに機会を見いだす。
一方で、7月第1週に公表予定のインフレ指標には引き続き注意が必要だ。中銀がディスインフレ路線へのコミットメントを維持することが、これらポジティブなトレンドを支える最重要要因である。方針のぶれがあれば足元の楽観は急速に巻き戻される可能性があるため、当社は統計発表を前にポジションを適切にヘッジする。
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