米ドル指数（DXY）は、米ドル（USD）を主要6通貨に対して追跡する指標で、火曜日のアジア時間は2日連続で上値の重い展開となり、100.00近辺で推移した。イランとイスラエルが、ドナルド・トランプ米大統領の呼びかけを受けて相互攻撃の停止に合意したことから、和平協議が進展するとの期待が高まり、ドルは軟化した。
ただし、停戦をめぐる不透明感は依然として先行きを曇らせている。イスラエルのベンヤミン・ネタニヤフ首相は、イランおよびヒズボラとの戦争はまだ終結していないと述べた。一方、イラン軍はイスラエルに対する攻撃を停止したとしつつ、中央司令部は攻撃が続く場合、南レバノンを含め、より厳しい報復に出ると警告した。さらに、地政学的緊張に加え、米国の強い雇用指標がインフレ懸念を刺激し、連邦準備制度理事会（FRB）の利上げ観測を押し上げている。こうした環境は、利回りを生まない銀（シルバー）の投資魅力を低下させやすい。CME FedWatchによれば、12月に0.25%の利上げが行われる確率は42%と、1カ月前の14%から上昇している。市場は、FRBの次の一手を占う材料として、水曜日の米消費者物価指数（CPI）と木曜日の生産者物価指数（PPI）に注目している。
ドル高と地政学的緊張が上昇バイアスを下支え
米ドル指数は105.20近辺で底堅く推移している。先週金曜日の雇用統計で、5月の非農業部門雇用者数が市場予想を上回る27万2,000人増となり、ドルの強さが示された。堅調な労働市場は、近い将来の利下げ要求を弱めるため、ドルには「下値の堅さ」がある兆候とみている。これは、金利見通しに敏感なデリバティブに対して慎重な地合いを形成する。
不透明感は、中東および東欧で続く地政学的摩擦によって強まっている。情勢がエスカレートすれば、安全資産としてドル需要が高まりやすく、DXYコールオプションの上値余地が広がる可能性がある。短期的には、突発的なリスク回避の動きが国内経済指標の影響を上回る場合もあり、これらの動向を注視している。
FRB政策見通しのリプライシングと資産市場への含意
強い雇用データにより、FRBの政策見通しは大きく修正された。CME FedWatch Toolは、9月までに利下げが行われる確率が約50%へ低下したことを示しており、わずか1週間前の約70%から急落している。この急速なリプライシングは、ハト派転換を見込んだ取引を再検討する必要があることを示唆する。
そのため、当社は今週発表される米CPIに焦点を当てている。インフレが強めに出れば、FRBの「高金利の長期化（higher for longer）」姿勢を補強し、ドル高を促す可能性がある。その場合、EUR/USDやAUD/USDといった通貨ペアのショートが相対的に魅力的になるだろう。単一の指標に対する市場の反応は極めて大きくなり得る。
こうした環境は、1オンス当たり2,300ドル付近へ反落している金（ゴールド）のような無利回り資産にとって特に厳しい。過去を振り返ると、2022〜2023年のFRBによる急速な利上げ局面では、ドル高が貴金属に強い逆風となった。インフレの高止まりが続く場合、金や銀のETFに対するプットオプションは、有効なヘッジ手段になり得ると考える。
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