欧州株は、AI関連の売りと原油急騰を受けて重く始まった。マクロの支配的な材料は引き続き政策リスクだ。半導体および資本財関連が下落し、フロンティアモデルのリリース鈍化を巡る議論が設備投資（capex）見通しに波及。SKハイニックスとキオクシアは6％超下落、ソフトバンクは一時2ケタ安、ASMLは約4％安、Soitecは12％安、Aixtronは8％安となった。アジアは安値引けで日経平均は1.0％安、KOSPIは3.2％安。米株先物も弱く、ナスダック先物が1.3％安と主導した。欧州はまちまちで、STOXX600は概ね0.0％近辺、テックは1.4％安一方、エネルギーは0.4％高。ブレントは約3.0％高の107.5～107.8ドル近辺、WTIは約2.9％高の102.9ドル近辺、DXYは0.2％高、金は0.4％安の4,329ドル近辺。
金利の再評価が圧迫を強めた。8月のコアCPIは前月比0.3％となり、9月利上げ確率は約87％へ上昇。米10年債利回りは4.96％、英10年国債（ギルト）は5.39％で取引され、独10年債（ブント）は3.53％、仏10年債（OAT）は4.50％。エネルギー地政学では、ホルムズ海峡の一時的な航路を巡るイラン―湾岸会合が延期。サウジアラビアの東西パイプライン停止が制約を上塗りした。同システムは約日量400万バレル（4mb/d）を流していたとされ、産出は2月の日量1,090万バレル（10.9mb/d）から8月には日量620万バレル（6.2mb/d）へ低下。ヤンブー（Yanbu）には輸出用在庫が5～7日分あると報じられ、修復には5～6週間、もしくは1カ月超が見込まれる。スウェーデンの開票は暫定で176対173の僅差（3議席差）で、票差は3万票未満。暗号資産は底堅く、BTCは1.1％高の7.78万ドル近辺、ETHは0.5％高の2,520ドル近辺。
半導体・エネルギーのボラティリティ局面におけるデリバティブ機会
デリバティブ取引では、半導体株の過剰反応を利用し、主要装置メーカーに対するロング・ボラティリティ戦略、またはブル・プット・スプレッドの活用を提案する。市場はAIのペーシング合意による設備投資停止を警戒しているが、過去のサイクルでは、計算需要が安全性アラインメントや対敵的テストへと軸足を移す局面で、半導体需要は比較的早期に反発しやすい。実際、2022年後半の調整局面（フィラデルフィア半導体指数が35％超下落）では、反発を見込んだプレミアム売りが大きな収益機会を得た例がある。
ブレント原油が1バレル107ドルを上回り、サウジアラビアの東西パイプライン修復が1カ月超に伸びる可能性を踏まえると、原油のアウト・オブ・ザ・マネー（OTM）コールの買いが有効とみる。供給の脆弱性は、2019年のアブカイク施設へのドローン攻撃（供給日量570万バレルが一時停止し、原油価格が日中で過去最大の約20％急騰）を想起させる。冬場の在庫逼迫が世界のエネルギー指標を一段と押し上げる前に、コール・スプレッドで地政学リスク・プレミアムを取り込む戦略を推奨する。
債券・為替・マクロのヘッジ戦略
債券では、FRBのタカ派シフトを見込み、短期金利先物のショート、または長期デュレーションの米国債ETFに対するプット購入でのポジショニングを推奨する。8月コアインフレが前月比0.3％と強めに出たことで、市場は9月利上げ確率87％を急速に織り込んだ。これは、2023年10月に米10年債利回りが5.02％を突破し、「高金利の長期化」を過小評価したトレーダーが大きな損失を被った局面に通じる。
また、冬季貯蔵の目減りを背景に指標となる天然ガス価格が4年ぶり高値へ急騰している欧州エネルギー市場にも機会がある。歴史的に、こうした急激なエネルギー高はユーロ圏景気に重くのしかかり、2022年のエネルギー危機ではユーロが対ドルでパリティを割り込むまで下落した。デリバティブ取引では、スタグフレーション的な環境下で、成長減速にもかかわらずECBが利上げを迫られるリスクに備え、EUR/USDのプットオプション購入によるヘッジを検討すべきだ。
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