ラボバンクは、カナダ銀行（BoC）が9月2日の会合で翌日物金利を2.25%に据え置き、その後も2027年まで変更しないと予想している。市場では年末までに約17bpの利上げが織り込まれているものの、同行は輸出主導で強かった4-6月期GDP成長を指摘する一方、米加の通商摩擦の激化や、エネルギー要因および貿易関連リスクに起因する総合CPIの高止まりを警戒材料として挙げた。
成長見通しについては、関税が概ね現状水準で推移した場合、カナダのGDPを来年末までに0.3～0.4％ポイント押し下げ得るとしている。また、同メモは、生産性危機に結び付いた基調の弱さに言及するとともに、米加双方の相互関税引き上げやホルムズ海峡の通航停止継続といった地政学的緊張も取り上げ、政策金利がすでに2.25%でターミナル・レート（到達点）にあるとの見立てと整合的だと位置付けた。
金利見通しのトレード含意
当社は、9月2日の政策決定を前に、市場予想と当社見通しの乖離を活用できるデリバティブ・トレーダーにとって格好の機会があるとみる。市場は年末までに約17bpの利上げを織り込んでいるが、当社はカナダ銀行が翌日物金利を2.25%で据え置くと予想する。トレーダーは、カナダのオーバーナイト・インデックス・スワップ（OIS）でフィックス受け（固定金利受け）を行う、あるいは短期CORRA先物を買うことで、こうしたタカ派的織り込みが後退する局面で収益機会を狙うべきだ。
通商摩擦、インフレ、経済の脆弱性
直近データは、通商摩擦の激化が来年にかけてカナダのGDPを0.3%～0.4%押し下げ得ることを示しており、とりわけ新たな二国間関税の発効が下押し圧力となる。4-6月期の輸出主導の成長は底堅く見えたものの、こうした保護主義的な逆風の強まりは、中央銀行が追加利上げを行う余地を大きく制約する。過去にも、2018年の関税を巡る応酬でカナダの輸出成長率が1%未満に鈍化した局面など、類似の通商紛争では中銀が利上げ局面の停止を余儀なくされた。
当社は、ホルムズ海峡の閉鎖に伴う供給制約やエネルギー価格の変動を背景に総合インフレ率が高止まりしている点は認める。ただし、カナダの構造的な生産性危機により、基調的な景気は借入コスト上昇を吸収できるほど強くない。金融政策はすでに2.25%のターミナル・レートに到達しているため、追加利上げを見込むことは誤算であり、トレーダーは向こう数週間、そうした織り込み（タカ派観測）を積極的に逆張りで取りにいくべきだと考える。
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