AUD/JPYは月曜日に0.70%上昇し、112.25近辺となった。日銀の金融政策決定会合（火曜日）を前に豪ドルが底堅く推移する一方、円が全面安となり、相場を押し上げた。円売りは、日本の6月経常収支が、¥1,512Bの黒字見通しに反して¥92.3Bの赤字へ転じたことを受けたもので、財務省は原油高と多額の配当金流出を要因に挙げた。財政面の懸念も重しとなり、政府債務がGDP比200%超とされるなか、拡張的な政策提案が長期的な債務持続性への疑念を増幅。最近の通貨下支え策の効果が持続しにくいとの見方につながった。日銀は引き締め志向を維持しており、7月の「主な意見」では、国内金利が主要国に比べ低水準にとどまるなかでも、多くの委員が追加的な政策正常化を支持していることが示された。
オーストラリアでは、市場はRBAが今年3回の利上げ後も政策金利を4.35%で据え置くと予想。声明文、見通し、ミシェル・ブロック総裁の発言から、追加引き締めのシグナルを探る展開となっている。豪ドルは中国要因でも逆風を受け、7月の消費者物価上昇率が6カ月ぶり低水準に鈍化し、生産者物価も予想以上に伸びが減速した。ただ、主要なドライバーは円安だった。金利市場の織り込みでは、日銀が9月に25bp利上げを実施する確率は約50%、年末までには1回分の利上げが見込まれている。別途、ブルームバーグ調査では、31人のエコノミストが今週のRBAは据え置きと予想した。
上昇モメンタムに向けたデリバティブ戦略
当社は、AUD/JPYが113.00水準に向けて上昇モメンタムを強める局面に備え、短期のAUD/JPYコールオプションの買いを提案する。RBAは明日、政策金利を4.35%で据え置く見通しで、日本では構造的な赤字が円の重しとなっていることから、目先の抵抗の少ない方向は上向きとみられる。歴史的にも、豪州と日本の金利差が大きい局面では、キャリートレードは豪ドル優位となりやすい。
日本の財政状態は悪化が続いており、政府債務残高の対GDP比は現在250%超で推移し、G7で最も高い水準にある。この巨額の債務負担は、日銀が国債の利払いコストを急騰させずに積極的な利上げを行う余地を制約する。こうした背景から、今後2週間のさらなる円安を狙いつつプレミアムを抑える手段として、ノックアウト型コールオプションの活用を推奨する。
想定される変動性の高まりに備えたリスク管理
もっとも、市場は9月の日銀利上げ確率を50%程度織り込んでおり、急変動への備えが必要だ。日銀のタカ派サプライズや財務省による突然の介入に備えるヘッジとして、安価なアウト・オブ・ザ・マネーのAUD/JPYプットオプションの追加を提案する。こうした両翼の戦略は、過去のキャリートレード巻き戻しの再来に備えるうえで有効であり、歴史的に通貨ペアが短期間で数%急落する局面で資本防衛に寄与する。
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