MUFGの分析では、アジア通貨（ASIA FX）の中で日本円が主要な牽引役と位置付けられており、円高基調が続く場合、最大の恩恵を受けるのは韓国ウォンになるとみている。タイ・バーツおよびシンガポール・ドルも反応しやすい通貨として選別される一方、フィリピン・ペソはUSD/JPYの動きに対する感応度が相対的に高いものの、恩恵は小さいと評価されている。
同行によれば、この感応度は地域全体で2025年以降おおむね低下しており、人民元、台湾ドル、インドルピーでは、円の動きに対する相関およびコンディショナル・ベータ（条件付きベータ）でみた場合に低下が確認される。これに対しウォンは例外的存在とされ、過去2年間で相関とコンディショナル・ベータが上昇しているという。別途、アジアのPMI（購買担当者景気指数）は堅調な輸出モメンタムを示しているとされ、MUFGの先行指標は輸出成長が2027年にかけて鈍化するものの、高水準は維持すると示唆している。
円高がアジアでFX機会を創出
日本円の根強い上昇基調を注視している。円高はアジアの通貨市場に強い波及効果をもたらしており、デリバティブ・トレーダーにとっては、円の値動きに対する感応度が高まった一部の地域通貨で、勝率の高い戦術的機会が生じている。このモメンタムを取り込む主要な手段として、今後数週間は韓国ウォン（KRW）およびタイ・バーツ（THB）のロングに注目することを推奨する。
この強気見通しは直近の経済指標にも支えられている。アジアの製造業PMIは拡大局面にしっかりととどまっており、輸出環境の強さを示唆する。例えば韓国の輸出伸び率は直近で前年比10％超に拡大しており、ウォンのファンダメンタルズ面での下支えは堅いとみる。世界貿易のモメンタムが2027年にかけて鈍化し始めても、こうした域内の堅調な基礎環境が各通貨のクッションとなる見込みだ。
相関トレンドを捉える取引戦略
直近の市場相関の分析では、ウォンの対円感応度は過去2年間で着実に高まり、現時点で最も「きれいな」プロキシ取引（代理ポジション）になっている。一方、オフショア人民元（CNH）や台湾ドル（TWD）などでは、2025年以降、円との相関が大きく低下している。デリバティブ・トレーダーは、円高局面を狙う手段としてTWDやCNHの活用を避け、代わりにKRW、THB、シンガポール・ドル（SGD）を選好すべきだ。
これを踏まえ、短期のUSD/KRWプット（ドル買い・ウォン売りの巻き戻し＝ドル安・ウォン高を狙う）を購入する、あるいはKRWコール・スプレッドのロングで、通貨の高いコンディショナル・ベータを活用する戦略を提案する。過去の局面では、2024年後半に円が急伸した際、ウォンも追随した。現行のオプション価格をみると、インプライド・ボラティリティはこの相関をなお過小評価している可能性がある。さらに、THBおよびSGDについても、対ドルでの上昇を狙うストラクチャード・オプションは、短期的に魅力的なリスク・リターンを提供し得る。
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