INGは、米雇用統計の弱さに先立って下振れ方向のボラティリティが新たに生じ、USD/JPYが一時161.0を割り込んだことを受け、同通貨ペアで当局介入リスクが高まっていると指摘した。同行は、初動の下落にはすでに為替介入が含まれていた可能性があるとし、きょうと週明け月曜日の米国祝日により流動性が低下し、価格変動が増幅され得る点を挙げた。また、2024年の傾向として、日本当局は祝日前後に介入しやすく、複数日にわたってオペレーションを分散させることが多いほか、USDにネガティブな材料の後に行動する局面もあったとした。
市場の織り込みも変化している。USD/JPYの1週間リスクリバーサルが急低下したことが、短期的な介入の暗黙の確率が上昇した証左として示された。米指標の軟化は目先の円の支援材料とされる一方、INGは、日銀のコミュニケーションが利上げに向けてよりタカ派に傾かなければ、4〜5月の介入局面後に見られたUSD/JPYの反発が再現される可能性があると述べた。
Volatility, Intervention Timing, and Market Positioning
USD/JPYは、弱い6月の雇用統計が公表される前から、前日にかけて荒い値動きを伴う下方向の動きが見られた。直近で同ペアが数十年ぶりの高値である172.50に到達していたことを踏まえると、日本当局がすでに市場介入に着手している可能性を排除できない。きょうの米独立記念日の祝日は流動性を薄くし、介入がより大きな影響を及ぼしやすい環境を作る。
こうした環境下では、今後数日でボラティリティが急上昇すると見込まれる。デリバティブ市場もこれを織り込みつつあり、USD/JPYの1週間リスクリバーサルはマイナス4.5へ急低下し、通貨ペアの急落に備えるオプション需要が強いことを示している。これは、当局の動きを見越して短期の円コール(またはUSD/JPYプット)を買う戦略が妥当になり得ることを示唆する。
Challenges for Sustained Yen Strength
もっとも、4〜5月の2024年の介入では、約10兆円を投じたにもかかわらず、数週間後に再び円安が進んだという教訓を踏まえる必要がある。今回の米非農業部門雇用者数(NFP)は、市場予想の20万人に対して15万5000人にとどまり、円の支援材料となるが、長期的な解決策ではない。日銀が利上げに向けてより踏み込んだ姿勢を示すコミュニケーションを強めない限り、介入主導の円高局面は失速しやすい。
今すぐ取引を始めましょう — VT Marketsのリアル口座を開設するにはこちらをクリックしてください。