EUR/USDはこれまでの下げの一部を取り戻したものの、ユーロ圏の指標と中銀ガイダンスが下支えとなる一方で、1.1400を下回って推移した。7月の総合PMIは51.9と5カ月ぶりの高水準に上昇し、市場予想(50.2)および前回(50.0)を上回った。サービス業の活動改善に加え、製造業の生産の伸びが加速したことを反映している。ただし、原油価格の再上昇により、ユーロ圏の成長鈍化とインフレ高進のリスクが意識され、戻り局面の上値追いを抑え得る点が指摘された。
ECBは政策金利を2.25%で据え置いた。判断は「タカ派的」と受け止められ、利上げの是非を検討すべきとの見方が一部にあった中でも、採決は全会一致だった。市場は9月10日会合での25bp利上げを90%の確率で織り込み、スワップカーブは今後12カ月で累計75bp近い引き締め(3.00%)を示唆している。これはECBが推計する中立金利レンジ(1.75%~3.00%)の上限に政策金利が位置することを意味し、こうした道筋はユーロの下値を限定する一方で、持続的な上昇を促すというよりは下振れを抑えるもの、と位置づけられる。
EUR/USDのレンジ取引戦略
今後数週間のEUR/USDは大きなブレイクアウトを狙うよりも、タイトなレンジ相場に備えるべきだと提案する。ユーロ圏総合PMIが51.9へとサプライズ上昇し景気の底堅さを示した一方、通貨は依然として1.1400のレジスタンスを明確に上抜けて定着できていない。こうした強弱要因の綱引きを踏まえ、プレミアム獲得を目的に、アイアン・コンドルなどのレンジ型オプション戦略の活用を推奨する。
ユーロの下値は比較的守られている。ECBがタカ派姿勢を維持し、政策金利を2.25%に据え置く一方、9月の利上げはほぼ織り込まれているためだ。この金融面の下支えに加え、域内債利回りの上昇もあり、満期の短いユーロのプットは時間価値の減少で価値が速やかに低下しやすい。主要サポートの1.1200が維持される限り、アウト・オブ・ザ・マネーのEUR/USDプット売りはインカム獲得手段として有効とみる。
ユーロ上昇の持続リスクとイールドカーブ・ポジショニング
一方で、ユーロの持続的な上昇は想定しにくい。ブレント原油が1バレル=82ドル近辺で推移しており、成長を押し下げてスタグフレーションを誘発する恐れがあるためだ。過去には、ユーロ圏がエネルギー起因のインフレショックに見舞われた局面で、EUR/USDのラリーは主要レジスタンス近辺で早期に失速する傾向があった。このため、1.1400近辺への一時的な反発局面では、短期のEUR/USDプット買いを選好する。
金利スワップ市場では、ECBのターミナルレートの織り込みを注視すべきだ。現状、今後1年で75bpの引き締めを経て3.00%に到達する見通しが示されている。高いエネルギーコストでユーロ圏の成長が鈍化すれば、市場は利上げの一部を織り込みから外し、ユーロの下押し要因となり得る。短期ゾーンはECBのタカ派姿勢で下支えされる一方、長期ゾーンは中長期の成長鈍化を反映しやすいとして、ユーロ圏のイールドカーブのフラット化を見込むポジショニングを推奨する。
今すぐ取引を始めましょう — VT Marketsのリアル口座を開設するにはこちらをクリックしてください。