USD/JPYは水曜日に上昇した。中東での新たな軍事衝突を受けて米ドル需要が高まり、原油価格が上昇したことで、日本円に下押し圧力がかかった。執筆時点で同ペアは162.50近辺で推移し、約40年ぶりの高値圏にある。週初にホルムズ海峡近辺で商船が攻撃されたことを受け、米国とイランは夜間に攻撃を応酬。ドナルド・トランプ米大統領はアンカラで開催されたNATO首脳会議で、イランとの停戦合意は破棄されたと述べた。

原油高はインフレ再燃への警戒を呼び起こし、中央銀行に引き締め圧力を強める可能性がある。一方、日本は原油輸入の約90%を中東に依存しており、影響を受けやすい。CME FedWatchによれば、市場は9月の米連邦準備制度理事会（FRB）の利上げ確率を約68%と織り込みつつあり、市場の焦点は日本時間18:00（GMT）に公表予定の6月FOMC議事要旨へ移る。日本では日銀が引き締めバイアスを維持するなか、政府は火曜日、金融政策の判断は日銀の所管であると改めて強調した。

Safe-Haven Flows, Volatility, and Central Bank Dynamics

中東での紛争再燃を受け、安全資産として米ドルが買われ、USD/JPYは約40年ぶり高値圏へ押し上げられている。こうした状況はボラティリティの急上昇を伴っており、USD/JPYオプションの1カ月インプライド・ボラティリティは14%超へ上昇し、年初来高水準となった。この環境下では、単純に方向性だけを持つことのリスクが高いことを示唆している。

WTI原油価格の急騰（現在は1バレル＝95ドル超と、2024年以来の高値）は、日本円を直接的に押し下げる。日本は原油輸入の85%以上をホルムズ海峡に依存しており、今回の地政学的な緊張激化に対して経済の脆弱性が際立つ。緊張が高止まりする限り、円に対するファンダメンタルズ面の下押し圧力は続くとみる。

金融政策面では、インフレ再燃懸念への対応としてFRBが動く可能性が高まっており、FF金利先物は9月利上げ確率を68%と織り込んでいる。本日遅くに公表されるFOMC議事要旨は重要で、タカ派シフトを裏付ける文言があるか注視する。タカ派姿勢が確認されれば、米ドル上昇に一段の追い風となる。

一方で、植田日銀総裁による最近のタカ派的発言にもかかわらず、日銀は身動きが取りづらいようにみえる。市場は10年国債利回りを1.10%近辺（数十年ぶり高水準）へ押し上げつつあるが、日本の厳しい財政状況は日銀が積極的な引き締めを行う余地を制約し得る。中央銀行の「引き締め余力」の格差は、USD/JPYの上昇方向に強く作用する。

ただし、この上昇トレンドに対する最大のリスクは、日本当局による直接介入である。当局は円安に対する発言を強めており、2022年の介入局面では9兆円超を投じて防衛した結果、5円規模の急反転が見られた。足元の162.50近辺での取引は未踏の領域にあり、突発的な急変動リスクが極めて高い。

Strategic Approaches: Volatility and Defined Risk Options

これら相反する力学を踏まえると、今後数週間は「ボラティリティを保有する」戦略が最も慎重だと考える。満期1～2カ月のUSD/JPYストラドルまたはストラングルを買うことで、上昇継続であれ、介入による急反落であれ、どちらの方向の大きな値動きからも収益機会を得られる。この戦略は、不確実性が極めて高い局面で「方向を当てる」必要性を低減できる。

上昇（ドル高・円安）バイアスを持つ投資家には、スポットFXではなく、オプションでリスクを限定する手法を推奨する。例えばブル・コール・スプレッドは、USD/JPYのさらなる上昇からの利益機会を確保しつつ、日本当局が介入に踏み切った場合の損失上限を設定できる。上昇トレンドに参加しながらも慎重さを担保する手段となる。

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