ラボバンクのストラテジスト、マイケル・エブリー氏は、米ドルの世界的役割をめぐる競合するナラティブを提示している。同氏は、フィナンシャル・タイムズにおけるアダム・トゥーズ氏の見解――米ドルはもはや世界の準備通貨（リザーブFX）ではなく、資産価格の上昇に支えられた「利益ドル（profit dollar）」だ――を引きつつ議論を整理する。また、このノートではリアルポリティーク（現実政治）の観点からも論点を構成し、金融化（financialisation）と生産（production）を対置しながら、ドル保有を減らすべきかどうかの議論において代替的な枠組みが欠けている点を指摘している。

エブリー氏はさらに、ニューヨーク・タイムズのオピニオンでモハメド・エル＝エリアン氏が「米国は手玉に取られていた。ベッセント・ドクトリンは、その時代は終わったと告げている」と論じ、経済的ステートクラフト（economic statecraft）が企業と経済の帰結を作り替えつつあると主張したことにも触れる。この見立てでは、国家安全保障、国内政治、地政学はもはや伝統的なビジネス利益に従属せず、むしろビジネス利益が押しのけられている。その後、注目は今後公表されるFOMC議事要旨に移り、ウォーシュ・ドクトリンへの言及とともに、議事要旨がどこまで簡潔になるのかという問いが提示される。

金融化から米ドルを動かす地政学ドライバーへ

米ドルを動かす要因は本質的に変化しつつあり、純粋な金融リターン中心から、国益と地政学の枠組みへと重心が移っている。資産価格の上昇に支えられた単なる「利益ドル」という見方は陳腐化しつつある。今や市場の主要な変動要因として、経済的ステートクラフトや国家安全保障といった要素を織り込む必要がある。

これは机上の議論ではない。2026年4-6月期のデータにも現れている。米国と地政学上の競合国との貿易量は前年比で約12%減少した一方、同盟国との貿易は増加した。こうした政策主導の資本・財フローの転換は、いわゆる「ベッセント・ドクトリン」が浸透しつつあることの直接的な帰結だ。

デリバティブ・トレーダーにとっては、従来の経済指標の予測力が低下していることを意味する。ボラティリティはインフレ指標よりも、外交政策の発表や貿易規制によって動きやすくなる。VIX指数もこれを反映しており、直近6カ月の平均は21と高止まりし、景気拡大局面における歴史的な水準を大きく上回っている。

また、世界の中央銀行では、2022年に加速したトレンドが続いている。新興国中央銀行による公的な金購入は、今年上期にさらに4%増加した。これはドル建て資産に対する明確な長期ヘッジである。この静かな分散は、金融の「武器化」に対する国際的な反応を示唆する。

新レジーム下での市場インプリケーションと取引戦略

米連邦準備制度理事会（FRB）の最近の振る舞いも、不確実性の新時代を示唆しており、投資家はそれを戦略に取り込める。先月会合の議事要旨は実際に簡潔で含意が少なく、政治的緊張を伴う環境下でFRBが最大限の裁量（柔軟性）を確保したい意向を示している。明確なフォワードガイダンスの欠如は、SOFR先物オプションなど金利市場のインプライド・ボラティリティを高止まりさせる可能性が高い。

今後数週間、ドル相場は経済指標カレンダーよりも政策ヘッドラインに反応して、急で予測困難な変動を起こしやすい。単純な方向性の見立てよりも、EUR/USDのような主要通貨ペアでのロング・ストラドルなど、ボラティリティ上昇から利益を得る戦略の方が妥当だろう。市場が新たな地政学的現実を織り込もうともがく中、ドルの道筋は荒い値動きになりやすい。

この論理は株式とコモディティにも及ぶ。企業の業績・帰結は、地政学的配慮と明示的に結び付けられる局面に入った。半導体や重要鉱物（クリティカル・ミネラル）など、国家安全保障政策に敏感なセクターでは、オプションを用いたエクスポージャーのヘッジを検討すべきだ。突発的な通商判断が、企業の四半期決算よりも即時に大きな影響を与え得る。

今すぐ取引を始めましょう — VT Marketsのリアル口座を開設するにはこちらをクリックしてください。