米国債は、米消費者物価指数（CPI）が予想を上回り、さらにウォラーFRB理事のタカ派発言を受けて市場が追加利上げを織り込んだことで、利回り上昇を伴う「ベア・フラット化」となった。12月利上げ期待は25bpから約28bpへ小幅に上振れし、2027年の利上げ織り込みも34bpから45bpへ上昇した。これを受けてフロントエンドの利回りが上昇し、イールドカーブはよりフラット化した。織り込みの加速に伴い、ブレークイーブン（期待インフレ率）は拡大した。
焦点は、その後のFRB高官発言（Fedspeak）が、ウォラー氏が示唆した「追いつき（catch up）」として50bpの利上げが必要になり得るとの見方を補強するかどうかに移りつつある。仮に補強されれば、フロントエンドには引き続き上昇圧力がかかりやすい。加えて、同行はインフレ連動債（ILB）市場に対するリスクにも言及し、2027年初にかけてブレークイーブンのキャリーが大幅なマイナスとなる可能性が高く、当該資産クラスの逆風になり得ると警告した。
戦略的な利上げとCPI統計
戦略的な利上げ、ベア・フラット化、ブレークイーブン、CPI統計。
ベア・フラット化の歴史的事例
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