火曜日の米国時間、EUR/USDは上昇した。米国とイランの協議再開に向けた進展が報じられる中、原油価格が反落し、米ドルと米国債利回りを押し下げた。ユーロ／ドルは1.1251近辺で推移し、前日比0.35％高となった。イスラエルの「チャンネル12ニュース」によれば、パキスタン軍参謀長がイラン高官に提示した提案について、米国の承認とイラン側の予備的合意が得られたという。この提案は、カタールの銀行に凍結されているイラン資金60億ドルから生じる利息をテヘランに移転する内容だ。
チャンネル12はカタール報道を引用し、イランが国際原子力機関（IAEA）による核施設への非公開の査察（公表なし）を受け入れる方針だと付け加えた。一方、カタール外務省は、テヘランとワシントンの交渉は継続していると述べた。ウェスト・テキサス・インターミディエート（WTI）は、一時100ドルを上回った後に約95.65ドルまで下落。ドル指数は約101.55まで低下し、10月1日以来の低水準となった。先週付けた約103の18カ月ぶり高値からの下落基調が続いた。米10年債利回りは約5.08％で、6bp低下。外交的な動きが海運改善（ホルムズ海峡）の期待を高めた一方、攻撃継続によって供給リスクへの警戒感は残った。
エネルギー市場の反転と戦略的ボラティリティ取引
デリバティブ・トレーダーが相場変動に備えてポジションを構築するうえでは、エネルギー市場の急反転と、それが為替・債券市場へ波及する影響を注視する必要がある。WTI原油が100ドルを上抜けた後に95.65ドル近辺へ反落する中、原油オプションの短期インプライド・ボラティリティは、ストラドルなどのボラティリティ売買戦略に即時の機会を提供している。ただし、世界の石油消費量の約20％がホルムズ海峡を通過することを踏まえると、地政学リスクは根強く、供給ショックは瞬時に再燃し得る。
地政学の変化を踏まえた通貨・債券デリバティブ
当社としては、EUR/USDが1.1251近辺の重要なレジスタンスを試す局面で、オプション戦略を活用しつつ米ドル・エクスポージャーを管理することを提案する。ドル指数の101.55近辺への下落は、安全資産需要の急速な巻き戻しを示唆するものの、インフレ懸念が残ることで、利回りの低下余地は限定され得る。過去の経験則では、地政学リスクの緩和局面で原油価格が急落すると、リスク資産に短期的な安心感からの反発（リリーフ・ラリー）が生じやすく、主要通貨ペアの短期コールはリスクを限定した戦略として魅力的となる。
債券デリバティブでは、米10年債利回りが5.08％前後へ低下する中、機動的な対応が求められる。海上輸送船舶やエネルギー関連インフラへの攻撃が続けば、長期のインフレ期待が高止まりしやすいことから、金利スワップのトレーダーは利回りの持続的低下に賭けるよりも、将来の金利急騰に備えたヘッジを優先すべきだ。エネルギー・デリバティブでのプロテクティブ・プットと、柔軟な金利ヘッジを組み合わせることで、商品価格の短期下振れを取り込みつつ、外交協議が停滞した場合のリスクからも防御できる。
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