USD/JPYは木曜日に下落基調を拡大し、157.85近辺で推移。日中では0.30%安となった。日本円の堅調化と米国債利回りの低下を背景に、1週間ぶり安値まで下押しした。利回り低下は顕著で、米10年債利回りは水曜日の高値から30bp超低下し、3週間ぶり低水準の5.09%となった。それでも、米生産者物価が上振れサプライズとなり、ドルは序盤の軟勢をいくらか取り戻した。
米労働統計局（BLS）によると、9月の生産者物価指数（PPI）は前年比6.3%と、8月の5.6%および市場予想の5.3%を上回った。前月比も+1.3%と、予想の+0.5%を上回った。コアPPIは前月比+0.7%、前年比+5.0%。一方、新規失業保険申請件数は198Kから199Kへ小幅増となり、継続受給者数は4K減の1.710M。日本では、9月に政策金利が1.25%へ引き上げられ（31年ぶり高水準）、日銀の追加利上げ観測が円の支援材料となっているほか、為替介入の可能性も取り沙汰されている。市場は金曜日のケビン・ウォーシュFRB議長の講演にも注目しており、年末までに少なくとも1回の追加利上げが行われる確率は85%超と織り込まれている。
USD/JPYトレーダー向け：ボラティリティリスクとポジショニング戦略
デリバティブ取引参加者は、今後数週間にかけてUSD/JPYの短期ボラティリティが高まる局面に備えるべきだ。米9月PPIが前年比6.3%へ跳ね上がり、コアPPIも5%に達する一方で、米10年債利回りは5.09%まで急低下しており、インフレの強さと金利低下が正面衝突している。価格が158.30近辺の100時間移動平均線の下で上値を抑えられている間は、さらなる下押しに備え、短期のプットオプションや下方向のコール・スプレッドでヘッジを検討したい。
先物市場が年末までの追加利上げ確率を85%と織り込むなか、金曜日にウォーシュFRB議長がタカ派的な発言を行えば、急反転が起こり得る。歴史的に、10年債利回りが1週間で30bp超低下する一方、コアインフレが上振れたケースでは、為替はその後のセッションで平均150pips超の「往復びんた」に見舞われやすい。ポジションサイズは抑制的に運用し、とりわけ157.00および156.50といった主要サポート近辺では長期勢の買いが控えている可能性を念頭に置くべきだ。
日銀政策・介入リスクとオプション戦術
日本サイドでは、日銀が9月に政策金利を1.25%へ引き上げたことは、30年超で最高水準となり、円にとって構造的な追い風となる。10月の追加利上げは後ずれする可能性があるものの、審議委員の発言からは、適切なタイミングで段階的な金融引き締めを継続する姿勢が示唆される。また、日本当局による為替介入リスクも常に織り込む必要があり、過去の高ボラ局面ではUSD/JPYが300〜500pips急落する引き金となった。
オプション戦略を用いるトレーダーは、中銀関係者の講演前にストラドル買いやインプライド・ボラティリティを活用したストラクチャーを検討し、上下いずれにも大きく動く局面の取り込みを狙いたい。デルタ方向性戦略としては、158.45超への明確な上抜け、または157.00割れへの明確な下抜けを確認してから、持続的なトレンドを前提としたポジション構築を検討するのが望ましい。時間足RSIが中立圏の45近辺にある間は、太平洋を挟んだ両サイドの政策変更による急変に備え、リスクエクスポージャーを限定することが資本保全につながる。
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