米ドル指数（DXY）は月曜日に102.59まで上昇し、2025年4月以来の高値を更新、10月5日・7日・8日に意識された上値のメドである102.50を上抜けた。その後、原油と米国債利回りが反落したことで、指数は102.35近辺へとやや押し戻された。一方、金は逆方向に動き、前日比25.70ドル安の4,190.60ドルで引け、今朝は4,210ドル近辺で推移している。ドルが新高値圏にあるにもかかわらず、金は10月7日終値をなお約50ドル上回っている。日次では通常の関係が機能し、ドルは0.37%上昇、原油が2%上昇する一方、金は0.61%下落した。より広い意味での乖離は、原油起因の通貨フローと結び付けられており、指数の構成上はユーロと円で71%を占める。ユーロは1.1158ドル前後で推移し、またイラン革命防衛隊が2日間で3隻目の超大型タンカーに放火したと報じられた。
金の底堅さは、金連動型ETFへの資金流入が4年ぶりの高水準にあることや、ヘッド・アンド・ショルダー（H&S）パターンの完成後というテクニカル面のポジショニングとも関連付けられている。一方でFRBの金融政策織り込みは比較的安定しており、12月利上げ確率は85%近辺で推移している。比較対象として挙げられるのは9月下旬で、米ドル指数が9月14日から24日にかけて99.5未満から101.09へ上昇した間、金は概ね4,300〜4,440ドルを維持した。しかし、9月28日にはドルが約0.1%高にとどまったにもかかわらず、金は1日で152.80ドル下落した。金は9月30日の4,251ドル、10月2日の4,239ドルをいずれも下回っている。より長期の並行例としては、2012年12月にETF保有残高が2,632トンへ増加した後、2013年に約800トンの純流出（解約）が発生し、価格が約1,800ドルから約1,200ドルへ下落した局面が挙げられる。
貴金属の急落に備えたポジショニング
今後数週間は、金が足元で示している価格の底堅さを信じるのではなく、貴金属の急落に備えてポジションを構築すべきだ。米ドル指数が102.50を上抜けたことは、金が4,210ドル近辺で取引されているのは、いずれ来る下落を先送りしているにすぎないことを示唆する。トレーダーは、短期的な戻りを利用して、金・銀・鉱山株に対する弱気のデリバティブ戦略、またはプットオプションを構築すべきである。
エネルギーコスト上昇が主要な競合通貨を押し下げる中、ドル高は105水準に向けて継続するとみている。市場統計は、金利見通しの織り込みが固定化していることを示しており、12月利上げ確率は85%近辺で維持されている。通貨フローはいずれ金に調整を強いるため、ヘッジなしのロングを保有することはリスクが高い。
銀・鉱山株・逆張り的なETFフローが示すリスク
銀と鉱山株は、すでに一段の悪化を示唆しており、これらを注視する必要がある。銀は直近の戻り分を吐き出しており、鉱山株は最近のセッションで現物金の3倍のペースで下落した。これは、9月下旬に金が1日で152ドル下落する前に見られた値動きをそのまま再現している。関連資産が確認（コンファメーション）を与えていないことは、ショート寄りのバイアスを取る強い根拠になる。
金ETFへの資金流入が4年ぶりの高水準となっている点は、ロング継続の理由ではなく、典型的な逆張りシグナルだとみる。2012年のデータでは、金ETF保有残高が過去最高の2,632トンまで積み上がった後、800トンの売却（資金流出）が33%の急落を引き起こし、2013年に1,200ドルまで下落した。ヘッドラインの材料が薄れ、こうした短期資金のETF買いがいずれ退出する局面では、下方向へのエクスポージャーを持つデリバティブ投資家が最も恩恵を受ける可能性がある。
今すぐ取引を始めましょう — VT Marketsのリアル口座を開設するにはこちらをクリックしてください。
