ユーロは火曜日、堅調な米ドルに対して下落基調を拡大した。域内では政治的不確実性に加え、財政見通しの悪化が債務問題の波及懸念を再燃させた。これを受け、EUR/USDは一時の戻りが1.1230手前で失速し、1.1200方向へじり安。独工場統計はセンチメントの下支えとならず、ソブリンリスクが再び焦点となった。
ドイツの8月の製造業受注（工場受注）は、7月の+3.2%から一転して前月比-10.6%と急減。前年比の伸びも14%から2.7%へ鈍化した。落ち込みは輸送機器の受注が主因で、前月に倍増した反動もあり、季節調整済みで-61%となった。一方、大型案件を除く受注は-0.1%にとどまった。ユーロ圏通貨への圧力は、フランス国債（OAT）と独国債（Bund）の利回り格差が2009年の金融危機以来の水準に達したことでも強まっている。加えて、フランスでは2027年大統領選まで政治的膠着が続くとの見方が広がり、スペインでは11月に解散・総選挙が予定される。ブレント原油はホルムズ海峡を通過する原油フローが増加する中でも1バレル=100ドルを下回ったが、8月安値からはなお25%超の上昇圏にある。インフレ率が2%目標を上回る中、ECBは政策運営で難しいトレードオフを迫られる。一方、米国では9月のISM非製造業（サービス）PMIが減速を示唆したものの、米国債利回りが数十年ぶりの高水準を更新しており、ドルは下支えされている。
ユーロ圏およびEUR/USDの弱気見通し
ドイツの製造業受注が前月比-10.6%と急落し、ユーロ圏全体で政治不安が長引いていることを踏まえると、向こう数週間、デリバティブ投資家はEUR/USDに弱気バイアスを維持するのが妥当とみる。短期の戦術的なプットオプション、またはレバレッジを用いたショートで、1.1200のサポート水準、さらに下では1.1150方向を狙う戦略が足元で魅力的だ。歴史的に、ドイツの鉱工業関連データが予想を大きく下回る局面では、ユーロは数週間にわたり持続的な買い手を見つけにくい傾向がある。
また、フランスOATとドイツBundの利回りスプレッド拡大に注目したい。スプレッドは2009年のソブリン危機時に見られた水準に接近しており、当時は150bp超まで拡大した。トレーダーは、フランス国債先物を売り、ドイツ国債先物を買うといったスプレッド取引でこのリスクを活用できる。過去の欧州債務不安局面では、同様のスプレッド急拡大が単一通貨に対する長期の下押し圧力に先行した例が多く、今回も同じパターンの再現を見込む。
ブレント原油が100ドル近辺で推移し、中東情勢の不透明感が解消していないことから、エネルギー主導のインフレがECBを圧迫し続ける可能性がある。供給ラインの不確実性が続く中で想定される大幅な価格変動を捉える手段として、原油オプションのストラドルなどボラティリティ戦略は有効と考える。歴史的に、原油価格が安値から25%超上昇する局面は、エネルギー輸入国であるユーロ圏経済にとって実質的な「税負担」となり、対ドルでのユーロ安要因になりやすい。
米ドルの強気戦略
大西洋の反対側では、米国債利回りが数十年ぶりの高水準で推移していることが、米ドルの強さを強力に支えている。トレーダーには、CFD（差金決済取引）や先物を用いて米ドルインデックスをロングし、明確な金利優位を取りにいく戦略を提案したい。足元のマクロ指標からは、FRBが「高金利をより長く」維持する可能性が示唆されており、混乱の続くユーロよりもグリーンバックの方が相対的に安全な投資先となりやすい。
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