スタンダード・チャータード銀行のグローバル・リサーチは、インド準備銀行（RBI）の金融政策委員会（MPC）が10月7日の決定でレポ金利を25bp引き上げて5.50%とし、12月にも追加で25bpの利上げを織り込むと予想している。レポートでは、12月までに合計50bpの引き締めというベースラインに加え、インフレが想定以上に粘着的となった場合、追加で25〜50bpの利上げが行われ得る代替シナリオも示した。
物価見通しについては、9月の消費者物価指数（CPI）上昇率を前年比5.7%と予測し、その後12月のMPC会合までに6%を上回る水準に移行すると見込む。インフレ枠組みとして、中期目標4%を中心に2〜6%の許容レンジを改めて確認した上で、政策コミュニケーションは正常化回帰と整合的だと指摘。具体的には、FY26の平均インフレ率2.5%からFY27には5%へ上昇するとの想定が示されている。
Trading Strategies for an Anticipated Hawkish Shift
デリバティブ・トレーダーには、10月7日の政策発表を前に、インド国債先物をショートしてタカ派転換に即応するポジション構築を推奨する。来月のレポ金利が25bp引き上げられて5.50%となり、12月にもさらに25bpの利上げが見込まれるため、短期金利は上昇基調となりやすい。こうした上方シフトは、1年物OIS（オーバーナイト・インデックス・スワップ）で固定金利支払い（ペイ・フィックス）を行うことで捉えられる。
Hedging and Positioning in a Rising-Rate Environment
今回の引き締め局面は、堅調なマクロ・ファンダメンタルズに強く下支えされており、インドの実質GDP成長率は今年6.5%を十分に上回って推移している。一方、国内の消費者インフレはじわりと上向いており、物価急騰を受けて中銀が250bpの利上げを実施した2022年の局面と重なる。これらの圧力に対するヘッジとして、ベンチマーク債に対するアウト・オブ・ザ・マネーのプット・オプション購入を強く推奨する。
12月までにインフレ率が6%の閾値を超える場合、中央銀行が「後手に回る」ことを避けるため、2027年初にかけて政策金利がさらに上方へ伸びる可能性がある。歴史的に、こうした前倒しの積極的引き締め（フロントローディング）はイールドカーブの急速なフラット化を招きやすい。トレーダーには、長期債ロングと短期金利先物ショートを組み合わせたカーブ・フラット化ポジションの構築を提案する。
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