2026年の第39回「Commitments of Traders（COT）」レポートでは、大口投機筋（Large Speculators）が、大豆・大豆油・大豆ミールの3市場で、1995年まで遡る先物・オプションデータにおいて過去最大級の弱気（ネットショート）偏りに到達したことが示された。同レポートは、単一市場の例外的な歪みではなく、セクター全体にまたがる稀な動きとして位置付けている。また、価格上昇が証拠金負担を通じて圧力となれば、生産者側のヘッジ（ショート）が巻き戻されるリスクも指摘。2020年10月には、ポジションが過去最大級の弱気極限に近い水準だったにもかかわらず、市場は上昇を続けた。チャート上の過去類似局面としては、同様にポジションが過度に偏った後、約1カ月半にわたって下落が続いたケースが挙げられている。
一方、赤身豚（リーンホッグ）は、5年チャートで表示されるレンジの最安値圏で取引される中、強気のCOT極限を記録。8月に弱気極限を付けた後の反転であり、今回の強気シグナルは過去の同種エピソードよりも大きいとされる。為替では、コマーシャル（Commercials）が週次のポジション変化として平均を上回る移動を記録し、英ポンドで+29%、NZドルで+28%となった。NZドルはコマーシャルがネットゼロを再び上回り、ICOTスコアが65～70レンジ。英ポンドもICOTと5年ポジション文脈から下支えされている。
大豆コンプレックス：弱気極限と短期調整リスク
大豆コンプレックスでは前例のない構図が形成されており、大口投機筋がネットショートを歴史的水準まで積み上げている。直近データでは、大豆先物のネットショートが18万枚を上回り、458億ブッシェル超の米国記録的収穫観測が背景にある。デリバティブ取引者は急激な価格変動に備える必要があるが、この歴史的な極端局面では慎重な対応が求められる。
2020年10月のような大規模ショートスクイーズを警戒する向きもあるが、今回は下方向への価格調整の可能性が高いとみる。コマーシャルのヘッジャーはショートを段階的に積み上げてきたため、証拠金要請への耐性が相対的に高く、パニック的な買い戻し（ショートカバー）に追い込まれにくい。短期的な下落局面を捉える手段として、短期のプットオプション活用を提案したい。ただし、下落が続く期間は1～2カ月程度にとどまる可能性がある点には留意が必要だ。
リーンホッグとFX：強気極限に潜む機会
対照的に、リーンホッグは大口投機筋が強気極限へ転じており、買いの好機といえる。豚先物は1ポンド当たり70セント近辺の5年安値圏で推移する中、CFTC報告ではネットロングが大きく増加している。こうした強気極限は、歴史的に緩やかな価格回復の引き金となりやすく、向こう数週間の上昇を意識したポジショニングを推奨する。
為替市場では、コマーシャルが1週間でネットロングを29%増やしたことを受け、英ポンドに強い強気シグナルが点灯している。GBP/USDが1.32近辺で推移する中、この大きな変化は昨年末のラリー前段と類似する。小幅な押し目での買い、または想定される中期上昇を取り込むコールオプションの活用が有効だろう。
NZドルもコマーシャルのネットロング方向への変化が28%と顕著だが、ここはより慎重な対応を勧める。英ポンドほど明確な強気セットアップとは言い切れず、NZドルの5年ポジションチャートはノイズが多く、形成途上の印象が残る。デリバティブでロングを構築するのは、今後1～2週間で明確なテクニカル底打ちパターンが確認できてからが望ましい。
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