スタンダード・チャータードは、フランス、スペイン、イタリア、ポーランドで選挙が行われる2027年にかけて、欧州の政治バランスが右傾化すると見込む。同行は市場リスクの主因としてフランスを挙げ、2027年4月に予定される大統領選で極右の国民連合（RN）が勝利する可能性を、資産にとってネガティブな背景要因と位置付けた。
右傾化は、全会一致が必要な案件での合意形成において極右勢力の交渉力を高め、国別の拒否権行使の示唆を促す可能性がある欧州理事会で、最も顕在化し得る。欧州議会では、こうした動きが中道右派の欧州人民党（EPP）に対し、極右グループとの協調を強める圧力を高め得るほか、理事会がより右寄りになれば、フォン・デア・ライエン欧州委員長が推進できる政策領域が狭まる可能性がある。これらの力学が一貫した政策プログラムに結実しないとしても、既存のEUアジェンダの一部を阻止または骨抜きにする作用を持ち得て、気候、移民、通商などの分野に影響が及ぶ可能性がある。
高まる政治リスクと市場ボラティリティ
当社は、重要局面となる2027年の選挙サイクルを前に、欧州、とりわけフランスで高まりつつある政治リスクを注視している。右派ポピュリスト政党が力強い勢いを維持するなか、デリバティブ取引業者は今後数週間のうちに、欧州のソブリン債および株式のボラティリティに備えたヘッジを開始すべきだと考える。歴史的に、欧州の急激な政治変化は市場の急落を招いてきた。来年までポートフォリオ防衛を先送りすれば、コストが高くつき過ぎる。
足元の市場データでは、フランス10年金利とドイツのスプレッド（OAT-Bund）が、投資家の根強い不安を映して、緊張感の強い75bp前後で推移している。ユーロについては、対米ドルで1.09近辺に下押し圧力がかかっている現状を踏まえ、アウト・オブ・ザ・マネーのプット・オプションの活用を推奨する。ブリュッセルで政治的な機能不全が強まり、EUの意思決定が弱体化する場合、こうした為替ヘッジは一段の下落に備える保険となる。
デリバティブとCDSの戦略的ポジショニング
株式デリバティブにも注力すべきで、とりわけCAC40やユーロ・ストックス50でロング・ストラドルを通じてボラティリティを買う戦略を提案する。2024年のフランス下院選の局面では、CAC40のインプライド・ボラティリティ指数が数日で25%超上昇し、市場が右傾化にいかに急速に反応するかを示した。いまの段階でオプションを組成しておけば、EUの通商・気候政策を巡る対立が深まり膠着が強まるなかで、不可避となる価格変動を取り込みやすい。
最後に、フランスおよびイタリアのソブリン債について、クレジット・デフォルト・スワップ（CDS）によるプロテクション購入を推奨する。右派連立がEUの財政協調を阻害するリスクが意識されれば、この債務の保険コストは上昇する公算が大きい。今後数週間のうちにスワップ契約を確保することは、選挙リスクが市場で十分に織り込まれる前に、非対称なリスク・リワードを得る機会となり得る。
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