米国の製造業は、長期にわたる勢いの弱さを経て復調の兆しを示しており、各種サーベイ（景況感調査）からも活動の強まりが示唆されている。ISMの生産指数は、50割れの縮小局面から、先行きの成長の底堅さと整合的な水準へと持ち直した。企業サーベイでも受注残の堅調さが示されている。今後3年間の製造業の生産量は年率1.5～2%の増加が見込まれており、過去20年の低調な環境と比べれば相対的に良好なペースと位置づけられる。
ただし、回復は一様ではない見通しだ。AI・テクノロジーサイクルに連動する先端的で高度に自動化された高付加価値産業は拡大が見込まれ、医薬品、テック、輸送・航空宇宙、電機および電力関連セグメントが強含み分野として挙げられている。これに対し、より伝統的で労働集約的な生産は、「メイド・イン・アメリカ」の価格プレミアムを確保できない限り、さらなる縮小圧力に直面する一方、鉄鋼などの重工業はその中間に位置する。相対的な成長率格差も米国製造業の優位性を後押しする。2023～2026年にかけて、米国経済の実質（出来高）成長率は年平均2.5%と、欧州の0.9%を上回る。
製造業の二極化を捉えるための戦略
直近3年間で米国経済が平均2.5%の成長率で欧州を上回っていることを踏まえ、明確に二極化した製造業セクターを活用できるよう、デリバティブ・ポートフォリオのポジショニングを行うべきだ。具体的には、先端製造、航空宇宙、半導体関連のETF（iShares US Aerospace & Defense ETF（ITA）やVanEck Semiconductor ETF（SMH）など）を対象に、中期のコールオプションを購入することを推奨する。この戦略は、AI主導の巨額な設備投資の波と、防衛支出がハイテク企業の受注を下支えしている状況を取り込むものだ。
一方で、この強気スタンスはヘッジが必要であり、国内賃金の高止まりに苦しむ伝統的な労働集約型の工業企業に対してプットオプションを購入すべきだ。基礎的な繊維や低付加価値の金属加工といった分野は賃金圧力を吸収しきれず、さらなる縮小が見込まれる。ラッセル2000指数の弱い構成銘柄を狙ったプット・スプレッドで、低マージン企業のリトレンチメント（事業縮小）が進む局面でもポートフォリオを防御できる。
公益事業とボラティリティ取引の機会
AIデータセンターおよび高度自動化工場の莫大な電力需要を踏まえ、公益事業・エネルギー関連のデリバティブにも目配りすべきだ。歴史的にみると、米国の産業用電力消費は製造業の建設投資とともに急増してきたが、当該支出は足元で年率換算2,300億ドルという前例のない水準近辺で推移している。構造的な電力需要増を取り込む手段として、Utilities Select Sector SPDR Fund（XLU）に対するブル・コール・スプレッドの活用を提案する。
ISM製造業指数が拡大・縮小の分岐点近辺で変動するなか、今後数週間は工業株のボラティリティ上昇が見込まれる。10月の経済指標公表を前に、Industrial Select Sector SPDR Fund（XLI）などの広範な工業ETFに対してロング・ストラドルを構築すべきだ。これにより、ハイテク勝ち組と苦境にある伝統的工場の分断が拡大するにつれ、市場反応が大きく振れた局面で収益機会を狙える。
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