インドのロシア産原油への依存度は2026年4〜7月に輸入量ベースで約44%へ上昇し、2026年1〜2月の23%、2021年の2%から大きく拡大した。米国の対ロ制裁法案により、ロシアのエネルギーを輸入する国に対して最大100%の追加関税が課される可能性（大統領の裁量および通商交渉に左右）が浮上しており、インドのリスクエクスポージャーは一段と高まっている。中東危機以降、このシフトは加速し、インドの調達構成を組み替えると同時に、特定供給国へのリスク集中を強めている。
紛争以降、インドの原油輸入に占める中東の比率は2026年4〜7月に30%へ低下し、2026年1〜2月の55%から大きく落ち込んだ。ロシアがその大半のギャップを埋めた一方、ベネズエラやイランからの供給再開は限定的な下支えにとどまっている。スタンダード・チャータードは、ロシア産原油のディスカウントが2022年以降、年率でGDPの0.1〜0.2%程度の節約効果をもたらしたと推計するが、その恩恵は薄れているとされる。ロシア依存を実質的に引き下げるには、中東およびベネズエラからの供給回復が必要になる。
エネルギー市場のボラティリティと関税リスク
デリバティブ取引者には、今後数週間にエネルギー・為替市場のボラティリティ上昇に備えることを勧める。輸入の44%をロシア産原油に依存するインドの状況が、米国の関税示唆と衝突しているためだ。最新の制裁法案の下で最大100%の関税が視野に入るなか、政策の急転は国際指標の原油価格を大きく振らす公算が大きい。価格変動の拡大を取り込む戦略として、ブレント原油の短期ストラドル（同一権利行使価格のコールとプットの同時購入）の買いを検討したい。
為替への影響とインド精製マージン
この地政学的緊張はすでにインドルピーの重荷となっており、直近の取引では1ドル＝84.30ルピー前後と歴史的安値圏で推移している。関税交渉が悪化し資本流出が強まる局面に備え、USD/INRのコールオプションをロングで保有しヘッジを図ることを推奨する。加えて、インド準備銀行（RBI）の為替介入の動向が重要となる。RBIは過去にも6,800億ドル規模の外貨準備を用いて通貨防衛を行ってきたためだ。
また、インドの大手石油企業の精製マージンにも注視が必要で、同社株のオプションにはリスクプレミアムの上乗せが進んでいる。ロシア産ウラルのディスカウントによるGDP比0.1〜0.2%の節約効果は概ね剥落しつつあるとして、これら企業に対してはベア・プット・スプレッドの活用を提案する。中東からの供給が早期に正常化しなければ、精製各社のマージンは圧迫され、オプション市場にはまだ十分織り込まれていない可能性がある。
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