米ドルは7日続伸し、上昇率は2%超となり、7月下旬以来の高値を付けた。堅調な米景気、ビッグテックの追い風、金融引き締めが長期化するとの見方といった国内要因に加え、政治リスクが欧州通貨の重しとなっている。円は日銀の政策スタンスを巡る見解の相違を背景に、直近8営業日中7日下落した。
FOMC関係者の発言からは、中東情勢と高水準のエネルギー価格が、二次波及を通じてコアインフレを押し上げ得るとの警戒感が示されており、FRBが引き締めを継続する必要があることを示唆している。先物市場は10月利上げの確率を54%と織り込み、2026年に追加で2回利上げする確率も約40%と見積もられている。英国では、ポンドドルが予算案を前に軟化する一方、市場は11月に政策金利を3.75%から4%へ引き上げる可能性を81%超と織り込む。フランスでは、2027年までに公的債務がGDP比120%を超える可能性があり、利払い費は10年末までに倍増する見通しだ。フランス・ドイツの国債利回りスプレッドは欧州債務危機時の水準を超えて拡大し、中銀による国債買い入れ再開観測が再燃、ユーロドルを圧迫する一方、ドル円は上値を伸ばした。
米ドル高とグローバル通貨戦略
当社は、世界的な政治不安定を追い風に米ドルが上昇基調を強める局面において、今後数週間はデリバティブ投資家が米ドルロングに積極的に傾けることを提案する。米ドル指数（DXY）は足元で104近辺の重要なレジスタンスを上抜けており、FRBがタカ派姿勢を維持する限り、このモメンタムは継続すると見込む。10月FOMCを前に上昇局面を取り込む手段として、短期のUSDコール買いを検討したい。
ユーロ圏リスクの高まりに備えるヘッジとして、ユーロドルのアウト・オブ・ザ・マネー（OTM）プットの購入を推奨する。フランス・ドイツの10年国債利回りスプレッドは85bpと数年ぶりの高水準を突破し、フランスの債務残高GDP比120%見通しに対する投資家の強い警戒を示している。歴史的に、欧州のソブリンスプレッドがこのように拡大する局面では、ユーロは急落圧力が強まりやすく、ユーロショートは収益機会となり得る。
ポンドおよび円のデリバティブ機会
英国では、アンディ・バーナム氏の予算案提示を控え、ベア型リスクリバーサルを通じてポンドをショートする戦略を推奨する。市場は11月に4%への利上げ確率を81%織り込む一方、2022年の「ミニ・バジェット」でポンドが1.03ドルの歴史的安値まで急落した記憶が、投資家のリスク回避姿勢を強めている。ポンドドルのプット戦略を組み合わせることで、財政政策を巡る再度の混乱からポートフォリオを防御できる。
最後に、日銀が追加利上げに明確なコミットメントを示さない限り、ドル円はロングが取りやすい展開が続くとみる。日本のコアインフレ率は1.8%程度にとどまり、G7で最低水準という状況で、米国との金融政策の乖離は一段と拡大しやすい。デリバティブ投資家は、ドル円のコール・スプレッド買いにより、緩やかな上昇トレンドの取り込みを狙いたい。
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