ニューヨーク市場の寄り付き前、ダウ工業株30種平均（DJIA）は9月14日以来の高値に触れた後に下落し、月曜終値比で51,800近辺で推移した。S&P500種株価指数はほぼ横ばい、ナスダック総合指数は史上最高値を試す展開となった。動きは、金融株からテクノロジー株への資金シフトを反映しており、人工知能（AI）エージェントへの関心が背景にある。JPモルガンのアナリストが9月上旬に投資判断を引き上げたことを受け、メタ・プラットフォームズが恩恵を受ける銘柄の一つとなった。DJIAは株価加重型であるため、構成30銘柄のいずれかが1ドル動くと指数は約6ポイント変動し、株価が1,000ドルでも100ドルでも10ドル下落すれば約60ポイント押し下げられる。一方、S&P500とナスダックは時価総額加重型だ。株価が900ドルを超えるゴールドマン・サックスは、株価が400ドル未満のJPモルガンより指数への寄与が大きいが、時価総額はJPモルガンが3倍超大きい。なおメタはダウ構成銘柄ではない。
原油は5日続落し、ブレント先物は「イランがホルムズ海峡の再開を7日以内に提案した」との報道を受けて9月8日以来の安値を付けた。提案は「米国がイラン港湾封鎖を解除すること」を条件としているとされるが、報道は独自に確認されていない。米連邦準備制度理事会（FRB）は9月16日に政策金利（主要参照金利）を0.25％ポイント引き上げ、3.75〜4.00％とした。2023年7月以来の利上げで、JPモルガンは翌日にプライムレートを7.00％へ引き上げた。次回のFOMC判断は10月28日に予定されており、11月3日の中間選挙の6日前に当たる。テクニカル面では、上値抵抗は52,100をやや上回る水準、その先は火曜日の高値である52,400をやや上回る水準。下値支持は51,800をやや下回る水準を中心に、次いで51,500をやや下回る水準および51,200近辺。ストキャスティクスRSIは22近辺で、52,100を下回る限り弱気バイアスとされ、日足終値で52,200を上回れば弱気シナリオは否定される。
市場のローテーションとデリバティブ・トレーダーへの示唆
市場では、資金が伝統的な金融機関から流出し、テクノロジー株へ大きく移るという明確な分断が見られる。株価加重型のDJIAは、ゴールドマン・サックスのような高株価の銀行株の影響を強く受けるため、ハイテク比率の高いナスダックに比べて大きく出遅れている。デリバティブ・トレーダーはこの乖離を活用し、ダウの短期プットを買い、テクノロジー志向の株価指数のロングを維持する戦略が有効だ。
テクニカル面では、重要な上値抵抗である52,100を下回る限り、ダウは弱気バイアスを維持することを推奨する。日次のストキャスティクスRSI（モメンタム指標）は2週間にわたり低下し、足元は22近辺で、下向きモメンタムの強さを示唆する。プットの当面の下値目標は、9月18日の安値である51,500近辺、次いで9月16日の安値である51,200近辺とする。
ボラティリティ、原油、中間選挙後ラリーへの備え
10月28日のFRBの金利決定と11月3日の中間選挙が近づくにつれ、ボラティリティの上昇が見込まれる。過去の傾向として、政治的不確実性を背景に、中間選挙を控えた2カ月でCBOEボラティリティ指数（VIX）が平均10〜15％上昇する。これを踏まえ、急激で想定外の値動きから収益機会を狙うため、ダウのアウト・オブ・ザ・マネー（OTM）ストラドルの買いを検討すべきだ。
原油安も、ダウ唯一のエネルギー株であるシェブロンを押し下げている。選挙後にイランと合意に至る可能性があるとの報道が背景にある。ブレント原油は最近、9月8日以来の安値に触れており、エネルギー関連デリバティブへの下押し圧力が続いている。このエネルギーの弱さに対しては、エネルギー・セクターETFの短期コールを売ることでヘッジが可能だ。
もっとも、中間選挙の年は、株式市場が10月に底打ちした後、年末にかけて大幅な上昇に転じる傾向がある点を忘れてはならない。1950年以降、株式市場はすべての中間選挙の後の12カ月で上昇しており、平均リターンは約15％とされる。この歴史的傾向は、10月末が近づくにつれ、短期プットから長期コールへ段階的に戦略転換する準備が必要であることを示唆する。
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