USD/CHFは3日続落し、約0.8209まで下落した。先週は0.8263まで上昇し、2025年5月以来の高値を付けていたが、スイスフランが8月中旬の0.8000近辺からの上昇局面後に失地の一部を取り戻した格好だ。市場の関心は木曜日のスイス国立銀行（SNB）決定に移る一方、米ドル指数は100.40近辺で推移し、タカ派的な米連邦準備制度理事会（FRB）観測に支えられて、金曜日に付けた7週間ぶり高値の100.56に近い水準を維持した。
米国債利回りは原油安とともに低下。米10年債利回りは4.96%近辺で取引され、先週には2007年以来の高水準となる5.04%に達していた。WTI原油は4日連続で下落し、1週間超ぶりの安値となる1バレル＝92ドル前後。FRBは先週、フェデラルファンド（FF）金利を25bp引き上げ、3.75%〜4.00%とした。ドット・プロットでは18人中16人が年内に少なくとももう1回の利上げを見込んでおり、政策は2%のインフレ目標に向けて運営されている。スイスではインフレ率がSNBの物価安定レンジの下限近くと説明されており、ロイター調査ではエコノミスト35人全員が9月24日に政策金利を0%で据え置くと予想。さらに24人中16人は2027年まで変更なしとみている。
SNB決定を前にしたボラティリティと取引機会
当社は、9月24日（木）のSNBの政策金利決定を前に、スイスフランのボラティリティ上昇に備えるようデリバティブ・トレーダーに提案する。USD/CHFは先週の数カ月ぶり高値0.8263到達後、0.8209まで反落しており、短期オプションは割安なエントリーポイントを提供する可能性がある。当社はこの3日間の下落を、構造的なトレンド転換ではなく、一時的な利益確定による調整とみている。
政策格差とUSD/CHFの戦略的ポジショニング
FRBの3.75%〜4.00%と、SNBの0%据え置きという大きな金利差は、USD/CHFのコールオプションのロングを選好する根拠となる。歴史的に、金利差が300bpを超える通貨ペアにはキャリートレードの資金流入が集まりやすく、時間の経過とともに低金利通貨が不利になりやすい。今後数週間、USD/CHFが心理的節目の0.8150のサポートに向けて一段と下押しする局面では、USD/CHFコールの買いを検討したい。
また、SNBは巨額の外貨準備（約7,000億スイスフラン）を背景に、為替市場へ積極介入してきた経緯がある点も考慮が必要だ。この介入リスクは、スイスフランが現実に強含める余地を大きく制約し、現局面でUSD/CHFのプットをロングする戦略はリスクが高い。当社は、プレミアム負担を抑えつつ、直近高値の0.8263近辺への反発を狙う手段として、ブル・コール・スプレッドの活用を推奨する。
FRB高官18人中16人が年内の追加利上げを示唆していることから、マクロ環境は米ドルに強い追い風となっている。米10年債利回りが4.96%へ低下し、WTIが92ドルまで下落したことはドル高の勢いを一時的に冷ます要因だが、いずれも依然として高水準にあり、長期的なドル優位を支えるに足る。当社は、商品価格主導の一時的な押し目を、政策格差の拡大に市場の焦点が戻る前に米ドル先物のロングを積み増す機会として活用するよう助言する。
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