イングランド銀行（BOE）は政策金利を据え置いた。決定前に市場が織り込んでいた追加引き締めはわずか2bpにとどまっており、結果は概ね予想通りだった。一方で、MUFGは投票動向の読みから、11月の追加利上げを示唆する政策シグナルはなお継続しているとみる。焦点は、予想外の量的引き締め（QT）の大幅な見直しへと移った。
改定後の計画では、売却が一部で停止され、残存期間の長い英国債（ギルト）は恒久保有とされ、特定の債券ブロックは新たな経路で取り崩す。2035〜2049年に償還を迎える約1,460億ポンドのギルトについては、年200億ポンドのペースで売却される見通しで、従来のQTのように市場で入札売却するのではなく、英国債管理局（DMO）を通じて政府に直接移管される。発表後、30年ギルト利回りは12bp低下し、ポンドは当日下落した。新枠組みは、10月28日の予算公表を前に長期ゾーンの利回りリスクを低減する内容となった。
Impact of QT Overhaul on Gilts and Derivatives
BOEによる予想外のQT見直しは、英ポンドおよびギルト関連デリバティブの競争環境を根本的に変えたとみる。長期ギルト売却（年200億ポンド）をオープン市場での放出ではなく、DMOに直接回すことで、中銀は実質的に超長期金利に「下支え」を設けた格好だ。この戦略転換はすでに30年ギルト利回りを12bp押し下げており、債券市場の落ち着きが強まっていることを示す。
金利スワップおよびオプションのトレーダーには、長期ゾーンのリスク後退を背景にギルト利回り曲線のフラット化を見込んだポジショニングを推奨する。10年ギルト利回りが現在3.95%近辺で安定する一方、30年金利が低下基調となるなか、長期のレシーバー（受け）オプションの妙味は増している。新たな供給メカニズムを市場が消化するにつれ、長期のスターリング・スワップにおけるインプライド・ボラティリティは今後数週間で低下方向ににじむ可能性が高い。
Sterling Market Prospects Ahead of the Autumn Budget
英国の秋季予算が10月28日に予定されるなか、通貨オプション市場は過去の財政イベントに比べ「平穏な展開」をすでに織り込みつつある。2022年の「ミニ予算」危機のデータは、ギルトのボラティリティがいかに急速にポンドを毀損し得るかを示したが、足元のポンド1カ月物インプライド・ボラティリティは7.8%近辺で高い安定性を保つ。デリバティブ取引としては、この落ち着きを活用し、ポンドのコールオプションを買い、対ドルで1.3300近辺への上昇を狙う戦略を提案する。財政面の下振れリスクは大きく緩和されたとみられるためだ。
加えて、政策委員の多数が依然としてよりタイトな金融政策を支持していることから、11月の利上げは依然として実現可能性が高い。短期金利先物は利上げ確率を小さく見積もっており、今後のインフレ指標が上振れれば、タカ派方向への急速な織り込みが生じる余地がある。今後1カ月は、この金利環境の追い風を取り込むため、ポンドのロング・エクスポージャーの維持を推奨する。
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