インド・ルピーは木曜日、弱含みで寄り付いた後に序盤から買いが入り、ロイターは国有銀行による米ドル売りを通じたインド準備銀行（RBI）の介入の可能性を報じた。タカ派的な米連邦準備制度理事会（FRB）の決定を受けてドルが上昇する中での動きとなり、USD/INRは午後の取引で95.90近辺へ小幅に低下したものの、7週間ぶり高値の96.10に依然近い水準にある。一方、米ドル指数（DXY）は6週間ぶり高値の100.37近辺を維持し、広範なドル高を示唆した。
水曜日、FRBは5会合連続の据え置きを終え、政策金利を25bp引き上げて3.75%～4.00%とした。背景には、直近のCPIが粘着的に推移するなどインフレの継続が挙げられた。ドット・プロットでは、18人中16人の政策担当者が年内に少なくとも1回の利上げを見込んでいる。インドでは、小売物価指数（CPI）が10カ月連続で加速し、8月は前年比4.82%に達したことから、市場はRBIの引き締め方向へのシフトの可能性を織り込みつつある。MUFGは、会計年度下期（H2）にヘッドライン・インフレが5%超で推移するリスクを指摘し、FY27下期に50bpの利上げの可能性に言及した。テクニカル面では、USD/INRの95.90は20日EMA（95.41）を上回り、RSIは59.9。サポートは95.80および95.41、レジスタンスは97.00近辺に位置する。
ドル高環境下のUSD/INR向けデリバティブ戦略
米ドル指数（DXY）が6週間ぶり高値の100.37近辺で推移する中、デリバティブ・トレーダーはUSD/INRに対する上昇圧力の継続を前提にポジション構築を検討すべきだと考える。FRBが政策金利を25bp引き上げて3.75%～4.00%としたことは、ドルの「高金利長期化」見通しを強く後押しする。このモメンタムを踏まえると、20日指数平滑移動平均線（EMA）の95.41近辺への押し目局面でUSD/INRのコール・オプションを買うことは、リスク・リワードの観点から魅力的である。
ただし、RBIが積極的にルピー防衛に動いている点は尊重すべきであり、その背景には直近で6,800億ドル超とされる巨額の外貨準備がある。96.10近辺での強い介入は、ルピー安が急落ではなく緩やかに進む可能性が高いことを意味する。この上値が抑えられやすい環境では、コールを単純に買うよりも、ブル・コール・スプレッド戦略を検討するのが望ましい。
マクロ要因とボラティリティ見通し
エネルギーコスト上昇にも注意が必要だ。ブレント原油は再び1バレル80ドルを上回り、インドの貿易赤字に一段の圧力を与えている。過去の経験則では、原油価格が持続的に10%上昇すると、インドの経常収支赤字が拡大し、ルピーは約1.5%下落するとされる。このマクロ圧力を踏まえると、95.40のサポート水準を下回るアウト・オブ・ザ・マネー（OTM）プットの売りは、プレミアム収益を狙う戦略として魅力的である。
今後数週間では、10月のRBI金融政策会合が重要なボラティリティ要因となる見通しだ。インドの小売インフレが8月に4.82%へ加速したことを受け、市場は国内金利が50bp引き上げられる可能性が高いと織り込みつつある。政策決定を挟んだ不可避な急変動から収益機会を得るため、USD/INRでロング・ストラドル、またはストラングルといったオプション戦略の構築を推奨する。
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