ダニエル・ラカール氏は、ECB（欧州中央銀行）の最新の利上げとFRB（米連邦準備制度理事会）の9月の決定について論じ、金融引き締めでは原油や天然ガス価格を下げられず、財政赤字を抑制できず、通貨の希薄化（貨幣価値の毀損）を逆転させることもできないと主張した。金利上昇の主な波及経路は民間部門だとし、ユーロ圏の中小企業（SME）の資金調達コストは7〜12%に置かれていると指摘。0.25%（25bp）の利上げであっても信用供給を窒息させ得る一方、銀行にECBへの資金滞留（預け入れ）を促してしまうと警告した。米国では中小企業の借入コストを6.5〜8.5%とし、ニューヨーク連銀の論文を引用して、FF金利の平均を中立金利を上回る水準に維持すると、年あたり約100万人の雇用を失わせ得ると述べた。また家計のコスト圧力に言及する文脈で、例としてCPI上昇率3.5%を挙げた。
ソブリン債務についてラカール氏は、高債務国のうちどの国が先に持ちこたえられなくなるかという「我慢比べ」だと位置づけ、フランス、ユーロ圏、日本、英国を挙げた。フランスの未積立の将来給付債務（コミット済み負債）をGDP比でおよそ450〜500%と見積もり、ドイツの約350%と対比させた。国債市場は2022年以降「不況局面」にあり、依然として2021年の高値を下回っている一方、金は価値の貯蔵手段として機能してきたと指摘。さらに金・銀のペーパー市場は現物市場の少なくとも30倍の規模で、これがボラティリティの一因になっていると付け加えた。消費者のクレジットカード金利が23〜24%に達している点は、クラウディングアウト（政府資金需要が民間を圧迫）の力学と、民間部門が政府の借入コストを実質的に補助している構図を示しているとも論じた。
—ソブリン債務と財政ドラッグ下におけるデリバティブ戦略
2026年9月中旬のボラティリティの中を進むにあたり、デリバティブ・トレーダーは、従来の中央銀行期待から切り離された市場を想定して備える必要がある。中央銀行が利下げ・利上げ経路を議論し続ける一方で、われわれの焦点は、民間部門の成長を静かに締め付けている巨額のソブリン債務バブルへ移るべきだ。こうした財政ドラッグが、経済の生産性を低位に抑える一方で、実質インフレを公式統計が示唆するより粘着的にする展開を見込む。
最新データによれば、米国の国家債務は2026年に390兆ドルを急速に超え、純利払い費は連邦予算の歴史的な割合を消費しつつある。FRBが金利水準のバランスを取ろうとしているにもかかわらず、中小企業の借入コストは約8%と依然として厳しい高水準にある。こうした環境では、従来型の株式・債券ヘッジの信頼性が低下し、オプションおよび先物市場ではより戦術的なアプローチが求められると考える。
—貴金属と株式ボラティリティにおける機会
貴金属トレーダーに対しては、現在のペーパー主導のボラティリティを利用し、金と銀の長期コールオプションを積み上げる戦略を提案する。金価格が今年1オンス2,500ドルを上回る水準で下値を固める中、先物市場での短期的な下落は、ファンダメンタルズの変化というよりも人為的な投げ（流動化）である場合が多い。こうしたペーパー市場の売り局面で、LEAPS（長期オプション）やブル・コール・スプレッドを買い、不可避な通貨価値の希薄化を取り込みたい。
また、とりわけ欧州では、フランスのように未積立債務がGDP比400%を超える国もあり、ソブリン債先物のショートに大きな機会があると見る。ユーロ圏経済が重い規制と金利負担の下で停滞するなか、欧州債券指数のプットオプションは有力なヘッジとなる。持続的な「再ドル化」トレンドは米ドルの優位が続くことを示唆しており、弱い欧州通貨に対してドルロングを選好する。
株式デリバティブ領域では、中小企業（SME）の企業デフォルトが増え始めるにつれ、VIXの急騰に備えるべきだ。タイトな与信環境が利益率を圧迫するため、ラッセル2000のような小型株指数や小売関連指数に対するアウト・オブ・ザ・マネーのプット買いは合理的である。アイアン・コンドルのようなプレミアム回収戦略は、脆弱な景気循環セクターから外し、ハードアセット寄りへシフトすることを推奨する。
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