商業部門COT指数、価格、ポジショニングの注目点
9月11日までの週の商業部門COT指数の極端値を見ると、天然ガスは26週レンジ内で100%に到達し、大口投機筋はネットショート−219,767（前週比−10,856の変化）、価格は4.05%下落した。豪ドルは94%となり、投機筋はネットショート−34,870を維持しつつも4,536改善したが、価格は0.63%下落。パラジウムは69%で、投機筋はネットショート−3,712（前週比593増）、価格は6.07%下落。ユーロFXは67%で、投機筋はネットショート−42,616（−17,691の変化）だった一方、価格は0.16%上昇。プラチナは61%で、投機筋はネットロング+15,976（976増）、価格は1.47%下落。WTIは55%で、投機筋は+136,579を保有（6,668増）、価格は9.61%上昇した。低位では日本円と銅が0%で、投機筋はそれぞれネットロング+10,796、+92,476となった。
市場全体では、ドル指数は0.04%下落し、投機筋のネットロングは+17,604へ小幅増加。建玉は57,858（16%増）で、COT指数は24%だった。為替では、ユーロFXの建玉が9%増の942,464、英ポンド（ケーブル）は318,608で横ばい、円の建玉は21%増の499,635、スイスフランは12%増の153,683。商品では、天然ガスの建玉は1,823,243（1%増）、WTIは1,939,911（1%増）。一方で、ヒーティングオイルは9.82%上昇し投機筋ネットは+11,708（−2,371）、金は1.95%下落するも投機筋ネットは+231,960（+3,836）、銀は2.69%下落し投機筋ネットは+26,049（−690）。その他では、NZドルは+6,232（+14,253）で建玉125,978（17%増）、メキシコペソは+94,732（+1,485）で建玉327,215（4%増）。銅の建玉は297,491（5%増）に対し、パラジウムは16,773（2%増）だった。
主要市場の見通し：天然ガス、日本円、銅、原油
天然ガスは、商業部門COT指数が100%に達し、大口投機筋のネットショートが−219,767枚と極端水準に拡大していることから、強気反転の可能性を注視したい。過去には、こうした商業部門の極端な買い（＝ヘッジ目的の買い増し）局面は、市場の底打ちを示唆しやすい。加えて、世界のLNG需要は今後数年にわたり年率5%で増加すると見込まれている。今後数週間で主要サポート近辺で価格が安定し始めれば、急激なショートスクイーズに備える局面となり得る。
日本円では、投機筋のネットロングが10万3,000枚超増加する急拡大となり、商業部門指数は0%まで低下した。強気ポジションの過密を示すシグナルである。前週は金利差の縮小を背景に円が2.42%上昇したものの、歴史的にはこの種の極端な偏りは短期的な急反落に先行しやすい。追随買いは避け、押し目を待って新規参入するのが望ましい。
銅は、価格が1.66%下落した一方で大口投機筋のネットロングが92,476枚へ増加しており、「押し目買い」機会として注目度が高い。商業部門指数が0%に位置するなか、気候目標達成に向けた需要増を背景に、世界の銅需要は2035年までに倍増が見込まれている。足元の下落は一時的な需給ミスマッチ（市場の非効率）とみられ、供給不足が市場をタイト化させる局面では、割安水準でのロング構築がリターンにつながりやすい。
原油も監視が必要だ。WTIは前週9.61%上昇し、大口投機筋はネットロングを136,579枚へ増加させた。世界在庫の逼迫と、日量約1億400万バレル近辺で底堅い世界需要に支えられており、上昇モメンタムにはファンダメンタルズ面の裏付けがある。強い上昇トレンドに乗る戦略としては、日中の小幅な押し目を拾う形での買いが有効だろう。
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