チリ中央銀行（BCCh）は9月会合で、政策金利を4.50%に据え置いた。市場予想（コンセンサス）通りの決定であり、当局が先行きを見極める「様子見」姿勢を鮮明にした格好だ。国内景気の弱さと労働市場の軟化が、海外由来のインフレ圧力への警戒感を和らげている一方、インフレ期待は引き続き目標近傍にアンカーされている。
リスクバランスは変化しつつある。原油高と米連邦準備制度理事会（FRB）の追加利上げ観測により、BCChが将来的に利上げを再開する可能性は残る。もっとも当面は4.50%での据え置きが基本シナリオで、金融政策の方向性は、インフレ期待が目標から乖離するか、チリの景気回復がより明確に示されるかに左右されそうだ。
安定金利環境におけるデリバティブ取引戦略
チリ中央銀行が9月に政策金利を4.50%で据え置いたことを踏まえ、デリバティブ取引では金利の安定局面が長期化するシナリオに沿ったポジショニングを推奨する。チリのCamaraスワップ・カーブは、当面の追加調整期待が後退することでフラット化しやすい。中銀が様子見を続ける間は、短期〜中期の金利スワップに注力し、利回りの安定性を取り込みたい。
マクロ環境とヘッジ手法
慎重なトレーディング・スタンスを支持する材料として、チリのマクロ環境は脆弱さが残る。失業率は8.7%と高止まりしている。さらに、2026年4〜6月期のGDP成長率は前年比+1.6%にとどまり、内需の弱さを示唆する。こうした停滞指標を踏まえると、中銀が利上げに踏み切れば景気減速を深めかねず、政策運営の自由度は限られる。
外部環境にも目配りが必要だ。国際原油価格は1バレル=80ドル近辺で変動し、米金利も高水準にある。この金融政策の方向性の違いがチリ・ペソの重しとなり、対米ドルで過去1四半期に約5.2%下落した。こうしたリスク管理として、USD/CLPの通貨オプション活用を提案する。とりわけストラドルなどインプライド・ボラティリティ戦略により、急激な為替変動へのヘッジが可能となる。
過去データでは、中銀が長期の「停止（ポーズ）」局面に入ると、次の大きな政策変更の前に金利ボラティリティが低下しやすい。2018年後半など同様の局面では、レンジ相場を前提としたデリバティブ構造がリスク調整後リターンで優位となった。したがって、今後数週間に想定されるレンジ内推移を捉える観点から、レンジ・アクルーアル・スワップの組成を提案する。
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