ブレントは、米国とイランの対立激化を受けてホルムズ海峡への注目が再び高まり、1バレル＝100ドル水準に近づきつつある。9月3日には97.62ドルと、8月26日に付けた日中安値84.20ドルから上昇した。WTIも同期間に79.62ドルから93.13ドルへ上げた。年初にはブレントが4月30日に126.41ドルまで上昇し、2022年3月以来の高値を記録。130ドルはその2026年高値を4ドル弱上回る水準で、97.62ドルから130ドルまでの上昇余地は約33%となる。記事では、100ドル、120ドル、126ドル、130ドルを先物価格形成における段階的な参照点として位置付けている。
供給面の逼迫は、フローの鈍化と在庫減少に結び付いている。米エネルギー情報局（EIA）によれば、ホルムズ海峡を通過する原油・石油液体の流量は2026年4—6月期（Q2）に日量490万バレルと、2025年10—12月期（Q4）の同2160万バレルから大幅に減少した。一方、世界の石油在庫はQ2に平均で日量420万バレル減少し、Q3もさらに日量380万バレル減少する見通し。別の押し上げ要因として、ウクライナによるロシア製油所インフラへの攻撃が継続していることが挙げられる。また、米国の戦略石油備蓄（SPR）は8月末時点で約2億8660万バレルと、1982年11月以来の低水準だった。
構造変化と非線形の価格リスク
ブレント原油が重要な100ドルの節目をわずかに下回る水準で推移するなか、市場は大きな構造変化の瀬戸際にある。8月下旬にWTIとブレントがそれぞれ17%、16%急伸したことを踏まえると、デリバティブ取引参加者は急速で非線形な上放れに備える必要がある。地政学的な供給ショック局面では従来型モデルが機能しにくく、緩やかな上昇ではなく突発的な価格スパイクを前提にポジションを構築すべき局面だ。
このモメンタムを取り込みつつ過度な下方リスクを避けるには、120ドルおよび130ドルの権利行使価格を狙ったロング・コール、またはブル・コール・スプレッドに重点を置くべきだ。インプライド・ボラティリティは上昇が避けられず、オプション・プレミアムを押し上げるため、早期の買い手が恩恵を受ける。現物供給がタイトである以上、当市場のショートは極めて危険であり、推奨できない。
現物逼迫とトレーディング戦略
今回の上昇を支える現物面の裏付けは非常に強い。とりわけ米SPRが2億8660万バレルという危機的な低水準にある点は重大だ。2009年の過去最高7億2700万バレルから大幅に減少しており、政策当局が市場を冷ますための緩衝材はほとんど残っていない。世界在庫が日量ベースで数百万バレル規模で減少するなか、現物の希少性がデリバティブ価格形成をより攻撃的に押し上げると見込まれる。
また、ホルムズ海峡の海上輸送ボトルネックを注視する必要がある。流量は日量2100万バレル超から同490万バレルへと崩落した。歴史的に見ても、重要なエネルギー・チョークポイントがこのレベルで攪乱されると、原油価格は数日で2桁の爆発的変動に見舞われてきた。今後数週間にかけての一時的な下押しは、強気基調の転換ではなく、押し目買いの機会として扱うべきだ。
今後数週間の取引では、ボラティリティがピークに向かうにつれて取引所が証拠金要件を引き上げる可能性が高いため、レバレッジ管理を徹底しなければならない。2008年の急騰局面や2022年の供給ショック時には、突発的なマージンコールにより準備不足のトレーダーが有利なポジションから退場を余儀なくされた。取引口座に余裕資金（キャッシュ・バッファー）を厚めに確保しておくことが、130ドルに向かう過程での急激な日中変動を乗り切る上で重要となる。
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