金（ゴールド）は、米連邦準備制度理事会（FRB）を一時的にハト派と読む動きが、より強い米労働指標によって上書きされる形で大きく変動した。金は木曜、ウォラーFRB理事が「8月のインフレが改善すれば9月は金利据え置きに傾く」と述べたことを受けて、利上げの市場織り込み（インプライド確率）が63%から50%へ低下し、4,539.90ドルで引けた。反応は市場全体に波及し、2年債利回りは4.32%へ低下、10年債は4.76%で終了。ダウは624ドル高、S&P500は1.1%高、ナスダックは1.4%高となった。金は引けにかけて2.8%上昇したが、この動きは長続きしなかった。
8月の雇用統計では非農業部門雇用者数（NFP）が16.2万人と、市場予想（5.5万人）を大きく上回った。さらに過去2カ月分が合計5.5万人上方修正され、7月は減少から2.1万人増へと修正された。失業率は4.1%で横ばい、賃金は前月比0.3%増。これを受けて短期金利が上昇し、利上げ確率は再び60%超へ戻った。米ドル指数は98.9付近から99.3超へ反転上昇し、金は4,427ドル近辺で取引、銀はより速いペースで下落した。鉱山株ではGDXJが木曜に約132.3ドルで3.3%高となった一方、翌日は約3.4%下落。原油は底堅く、ブレントは95ドル近辺で推移し週間では約7%高となった。ホルムズ海峡の日次通航量は依然として戦前水準の半分未満にとどまっているにもかかわらずだ。
FRB見通しの変化を受けた貴金属の展望
FRBのハト派化という物語が崩れつつあることを踏まえると、今後数週間は貴金属がより深い調整に入る可能性に備えるべきだ。雇用者数16.2万人という大幅な上振れを受け、金が4,539.90ドルから4,427ドルへ急落したことは、目先の抵抗の少ない方向が下向きになっていることを示している。デリバティブ取引では金のショート、またはプットオプションの買いを検討し、テクニカル面のヘッド・アンド・ショルダーの目標値である4,100ドル近辺への下落をターゲットとしたい。
銀は再び信頼できる先行指標として機能している。短期的な上昇局面では相対的にアウトパフォームし、下落局面ではより速く下げた。歴史的に銀は金に対してベータが高く、急反転は貴金属全体における買い圧力の枯渇を示唆する。こうした環境では、銀のショートやベア・プット・スプレッドの活用が、金よりも速いリターンにつながる可能性がある。
鉱山株は大きな警戒サインを発している。GDXJは3.3%の上昇分を1日で全て吐き出した。重要なレジスタンス水準での速やかな失速は、3月に見られた急反発がすぐに深い下落へ移行した局面と重なる。鉱山株のロングは避け、短期的な戻り局面を利用してショート・エクスポージャーを構築する戦略を推奨する。
ドル高、利回り上昇、次のCPIという試金石
米ドル指数が98.9近辺のフィボナッチ・リトレースメント（61.8%）で強い下支えを確認し、99.3超へ反発したことは、コモディティにとって極めて弱気材料だ。歴史的に、底堅いドルと短期米国債利回りの上昇が組み合わさると、金の上昇余地に対して越えがたい障壁となる。9月中旬のFOMCに向けた利上げ観測が60%超へ再び高まるなか、ドルは上昇基調を強めると見込む。
弱気シナリオの次の重要な検証ポイントは、来週金曜に公表予定のCPI（消費者物価指数）だろう。ブレント原油が95ドルまで約7%上昇した影響が反映される可能性がある。インフレ指標が強めに出れば、FRBのタカ派スタンスが一段と固まり、貴金属の次の下落局面が始まる引き金となり得る。デリバティブ取引では防御的なストップをタイトに設定しつつも、このデータ公表を前にショート・バイアスを強めたポジショニングを維持したい。
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