NYMEXのWTI先物は週末にかけた欧州時間の取引で約88.65ドルへ下落し、90ドル水準の回復に引き続き苦戦している。この動きは、ドナルド・トランプ米大統領が両国間のさらなる攻撃について「それほど長くは続かない」と述べつつ、追加の軍事作戦の可能性も残したことを受け、米国とイランの摩擦再燃を市場参加者が見極めたことが背景にある。
今回の応酬は、比較的落ち着いた状態が数週間続いた後、先週末に始まった。米中央軍が、ホルムズ海峡へ機雷を投入する準備を進めていたとされるイランのロケット発射装置を攻撃したことが引き金となった。ドイツ銀行は、今回の緊張の高まりが地域的な供給リスクへの懸念を再燃させ、海峡を通じたエネルギー輸送の短期的な正常化に疑義を投げかけたと指摘。コメルツ銀行は、確かな緊張緩和の証拠が限られるとして状況を「極めて流動的」と表現した。TDセキュリティーズは、非公式な取り決めの脆弱性を挙げ、米国がオマーン経由ルートで船舶移動を促進する一方、イランは通航のコントロールに引き続き注力していると述べた。
Outlook for WTI Amid Geopolitical Tensions
足元のWTI（ウエスト・テキサス・インターミディエート）は、90ドルのレジスタンスを上抜けできず、現在は88.65ドル近辺で推移している。ホルムズ海峡という重要地点をめぐり米・イランの軍事的緊張が高まる中、デリバティブ取引に携わる投資家には、今後数週間にわたるボラティリティ上昇への備えを推奨したい。過去を振り返っても、この重要回廊が地政学的摩擦に晒される局面では、原油価格は急激かつ予測困難な変動を示しやすい。
リスクを具体化すると、ホルムズ海峡は世界で最も重要なエネルギー輸送のチョークポイントであり、1日当たり2,000万バレル超を通過する。これは世界の液体石油消費のおよそ2割に相当する。この海域で混乱が長期化すれば、WTIが100ドルを大きく上回る展開も十分あり得るため、現状の90ドルの上値目処は極めて脆い。こうした環境下では、急騰局面の取り込みと下方リスクの限定を両立する手段として、アウト・オブ・ザ・マネーのコールオプションの購入が有効と考える。
Options Strategies and Portfolio Hedging
一方、外交努力により90ドルの上値抵抗が維持されると見る向きには、エントリーコストを抑える目的でブル・コール・スプレッドの活用を提案したい。オプション市場ではインプライド・ボラティリティが上昇しており、一般にオプション・プレミアムを押し上げるため、リスクを限定した戦略が相対的に有利になりやすい。日々のヘッドラインを綿密に追う必要がある。小規模な衝突でもショートカバーを誘発し、積極的な売り方を踏み上げるラリーにつながり得るためだ。
現物資産を保有するポートフォリオ・マネジャーにとっては、緊張緩和が突然進む局面に備え、権利行使価格85ドル近辺のプロテクティブ・プットを確保することが妥当なヘッジとなる。類似する過去の対立局面のデータでは、緊張が急速に沈静化した際、原油価格が数日で5～10％下落するケースが確認されている。ロングのコールエクスポージャーに選別的なプット防御を組み合わせることで、この「極めて流動的」な取引環境を相対的に安全に乗り切りやすくなる。
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