今週前半に複数市場の複数年限で利回りが数年ぶり高水準を付けた後、世界の債券利回りは上昇一服となった。背景には、FRBのウォラー理事の抑制的な発言と、原油上昇ペースの鈍化（ブレントは1バレル=95.5ドルで引け）がある。ウォラー氏は、8月インフレがディスインフレの継続を確認する内容なら9月の金利据え置きを支持し得るとしつつ、次週金曜のCPIが極めて重要だと指摘し、指標が上振れれば利上げも排除しなかった。米国債利回りは低下し、2年は3.3bp、30年は1bp低下。米ISM非製造業景況指数は55.1、新規受注は60.9、支払価格は72.6となり、雇用指数は47.8と収縮圏にとどまった。独国債利回りは4bp低下。米株は上昇しS&P500は1.06%高。ドルは軟化し、EUR/USDは1.16台で終了した。日銀の引き締め加速観測を背景に円は上昇し、USD/JPYは155.8へ低下。EUR/GBPは0.86弱へ下落した。
アジア市場は米株高を受けて上昇し、複数指数が1%超の上げ。日本国債利回りは低下し、2年は1.4bp、30年は10.6bp低下した。為替はUSD/JPYが156.3、EUR/USDは1.163へ小幅に推移。市場の関心は来週のCPIを前に米雇用統計へ移り、コンセンサスは非農業部門雇用者数が5.5万人増、失業率4.1%、賃金は前月比0.1%・前年比3.1%が見込まれている。ブルームバーグはまた、ハンガリー中銀（MNB）が9月22日にインフレ目標を現行3%（±1%ポイント）から2.5%へ見直す可能性を報じた。インフレ率は1.2%で、スワップ金利は2年で12bp、10年で22bp低下、EUR/HUFは362を割り込んだ。目標変更を後ろ倒しにすればECBの2%目標との整合も取り得る。英国では、BOEのピル主任エコノミストが、大幅な財政赤字の資金手当てを迫る圧力が政策の独立性を脅かすと警告した。国債利回り（ギルト）は数十年ぶりの高水準にある。
債券市場のボラティリティとトレーディング戦略
デリバティブ取引者には、今後数週間で債券市場のボラティリティ上昇に備えたポジショニングを推奨する。世界の債券利回りは足元で上昇一服となったものの、今後公表される米CPIがサプライズとなれば、債券にとって弱気（利回り上昇）の流れが速やかに再開する可能性がある。このリスクへのヘッジとして、米国債先物のショート、またはデュレーションの長い債券に対するプロテクティブ・プット（保険的なプットオプション）購入を検討したい。
為替と欧州金利スワップにおける機会
為替では、155近辺の重要サポート水準を試す円の動向を注視したい。日銀関係者のタカ派的発言は、円調達のキャリートレード巻き戻しがなお道半ばであることを示唆する。この変化は市場データにも表れており、投機筋の円ショートが踏み上げられる中で、円は下落分の一部を取り戻している。
加えて、欧州の金利スワップ市場、とりわけハンガリーフォリントに戦術的な機会があるとみる。ハンガリー中銀が9月下旬会合でインフレ目標を2.5%へ変更する可能性は、構造的なレジーム転換の進行を示唆する。新たな目標枠組みに向けて現地市場が調整する過程で、ハンガリー金利の追加低下を取り込む手段として、レシーバー・スワップ（固定受け）活用を提案する。
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