BNYのジェフ・ユー氏は、7月FOMC会合をハト派的に受け止めたことをきっかけに生じたドル・ヘッジの波は、同氏が「厳しい8月」と表現した局面を経て、すでに一巡したようだと述べた。「米国の例外主義」トレードを背景に第2・第3四半期を通じてドルが厚く保有されていたなか、7月の決定に対する市場の反応がヘッジ取引の急増を招いたが、足元のフロー・データは早期の安定化と、ユーロ、メキシコペソ、カナダドルに対するドル買いの一部再開を示している。
同氏はまた、1日だけではトレンドとは言えないものの、過去3週間ではドル・ヘッジを積極的に積み増す動きは限定的で、FRBが利上げ継続に前向きであることが8月初旬のドル売りの主因を弱めたと指摘した。ドル保有は依然高水準にある一方、貿易加重ベースのポジショニングは歴史的に見て軽く、ドルが落ち着きを取り戻す余地がある。ただし、主要国との政策格差が広がらない限り、さらなる上昇余地は米国資産需要の強まりと実質金利面での再度の優位性に依存する。関税を別にすれば、主要貿易相手国通貨に対するアウトパフォームは、パススルーを通じて金融環境の引き締めにつながり得る一方、人民元（CNY）の影響力は弱まりつつあるとされる。
戦術的なロング・ドルの機会
当社は、夏場のFRB会合後に強まった売り圧力が一巡したことを踏まえ、デリバティブ取引主体には米ドル・ヘッジの巻き戻しを開始することを提案する。ユーロ、メキシコペソ、カナダドルに対してドル買いが戻り始めている兆候があり、下落トレンドは勢いを失いつつある。今後数週間は、オプションを用いて戦術的なロング・ドル・ポジションを構築する好機とみる。
この見方は、直近のポジショニング・データにも支えられる。貿易加重ベースのドル保有は2024年初以来の低水準まで低下している。ロングの混雑が解消されたことで急落リークが小さくなり、通貨の下値が安定しやすい環境が整う。結果として、ドル買いのリスク・リワードは大きく改善した。
この変化を捉える戦略として、EUR/USDのショートおよびUSD/MXNのロングのデリバティブ戦略に焦点を当てることを推奨する。メキシコペソは2026年Q3にかけて国内政治の不透明感から軟調で、ユーロ圏の成長停滞もユーロの脆弱性を高めている。これらの通貨に対して短期のUSDコール（＝当該通貨に対するドル上昇を狙う）を買うことで、下方リスクを限定しつつ、短期的な上振れを取り込みやすい。
持続的なドル上昇の条件
もっとも、ドル高が持続するには、米国の実質金利の再上昇と、米国資産に対する世界的な需要の増勢が必要である。FRBが政策金利を据え置く一方でインフレ率が低下すれば、実質利回りの上昇が自然に資金をドルへ呼び戻す。こうしたトレンドが確度高く確認されるまで、当社は長期のトレンド追随よりも、短期で収益機会を狙うオプション戦略に重点を置くべきだと助言する。
今すぐ取引を始めましょう — VT Marketsのリアル口座を開設するにはこちらをクリックしてください。
