UOBは、FY27第1四半期の成長率が前年同期比7.8%となったことを受け、FY27のインドGDP成長率見通しを6.8%から7.2%へ引き上げた。これはブルームバーグ予想の7.3%と比較され、FY26第4四半期の成長率は8.6%だった。同行はまた、FY27の総合インフレ率見通しを5.0%から5.2%へ上方修正した。食料品価格の強いモメンタムに加え、サービスおよびエネルギーコストの上昇を理由に挙げつつ、補助金と潤沢な公的食糧（穀物）在庫が一部相殺要因となる見通しだとした。
ベースライン予測の下でUOBは、天候不順に伴う食料供給の混乱により、数カ月にわたり前月比の物価上昇が強まると見込む。一方、公的な食糧在庫が潤沢なことが部分的な緩和要因になるとも指摘した。また、インフレ率は2026年11月にも前年同月比6%を上回る可能性があるため、追加利上げがなければインドの実質金利はマイナスに転じると述べた。
中央銀行政策とデリバティブ取引戦略
FY27第1四半期のインドの経済成長率が7.8%へ急伸する中、当社はインド準備銀行（RBI）がインフレ高進に対抗するため、強いタカ派姿勢を採用すると予想する。インフレ率が2026年11月までに6%を突破する公算が大きいことから、実質金利がマイナス化するリスクは現実味を増している。デリバティブ投資家には、金利上昇を見込み、オーバーナイト・インデックス・スワップ（OIS）で固定金利払い（ペイ・フィックス）ポジションを構築することを提案する。特に1年物および2年物のテナーが有望だ。
歴史的に、力強いGDP成長と高金利の組み合わせは海外資本を呼び込みやすく、短期的にはインドルピーを下支えする見通しだ。短期的な通貨高を取り込む手段として、USD/INR先物のショート、またはINRコールオプションの購入を検討したい。ただし、エネルギー・食料価格の急騰は年後半に経常収支赤字を拡大させる可能性があるため、警戒は怠れない。
市場見通し：株式、コモディティ、ヘッジ機会
通年で7.2%という堅調なGDP成長は企業収益に追い風となる一方、利上げリスクの急浮上は株式市場のボラティリティを高める可能性が高い。これに対応するため、次回のRBI会合を前に、Nifty 50のストラドルやストラングルの買いといったロング・ボラティリティ戦略の活用を推奨する。方向性を狙う取引としては、銀行・金融セクターでのブル・コール・スプレッドが、インドの底堅い景気拡大への限定リスク型エクスポージャーを提供し得る。
天候不順に関連する事象が食料供給を大きく圧迫し、総合インフレ率を5.2%へ押し上げる見通しであることから、農産物コモディティは強気局面が想定される。特に国内の供給不足を公的備蓄が十分に補えない可能性がある穀物・香辛料セグメントを中心に、農産物先物のロングを提案する。加えて、世界的なエネルギーコスト上昇を踏まえると、原油デリバティブのロングは、より広範なインフレに対する有効なヘッジとなり得る。
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