UOBは、インド準備銀行（RBI）が2026年12月の金融政策委員会（MPC）会合から、25bp（0.25％）の利上げを2会合連続で実施すると予想している。背景には、総合インフレ率が2027年度第3四半期（10〜12月）にRBIの許容レンジ（2〜6％）上限を上回り、その後も2027年度第4四半期初（2028年度第1四半期初）まで6％超で推移するとのベースライン見通しがある。このインフレ軌道は、事後的な実質金利をマイナスに押し下げる可能性を示唆し、需要主導の物価圧力を抑えるために、よりタイトな金融環境が必要になるという。
引き締め予想は、インフレ動向が引き続き食品に集中していること、ならびに2026年初以降の家計のインフレ期待が強含んでいることに基づく。インフレ軌道とは別に、8月のRBI・MPC議事要旨はよりタカ派的とされ、複数の委員が政策金利の再調整に先立ち「様子見」姿勢を示唆しており、こうした表現は利上げの可能性を指し示すものと解釈されている。
Trading Strategies for an Impending Rate Hike Cycle
当社は、デリバティブ・トレーダーに対し、RBIがこの12月からタカ派へ転じる局面を見据え、直ちにポジション構築を行うよう助言する。総合インフレ率が2027年度第3四半期までに許容上限の6％を上回ると見込まれるなか、現状の安定金利局面は終わりに近づいている。当社は25bpの利上げを2会合連続で予想しており、デリバティブ市場は国内金利の短期的なパスを過小評価している可能性が高い。
今後数週間は、金利上昇期待を取り込むため、OIS（オーバーナイト・インデックス・スワップ）市場の1年物でペイヤー（支払い固定・受け取り変動）ポジションの構築を推奨する。足元の市場では1年物OIS金利が6.80％近辺で取引されているが、連続利上げを十分に織り込んでいない。過去的に、インドのOIS金利は中銀スタンスの変化に敏感に反応してきたため、12月会合が近づくにつれて、損益非対称性の高い取引になり得る。
Bond and Currency Opportunities Amidst RBI Tightening
また、利回り上昇が見込まれることから、短中期ゾーンの国債先物のショートも提案する。インドの10年国債利回りは現在6.95％前後で推移しているが、食品インフレが足元の高水準（8.2％）近辺にとどまる場合、7.25％方向へトレンドし得る。前回の引き締め局面では、RBIが物価抑制に動くなかで国債利回りが急上昇しており、今後数カ月も同様の動きが想定される。
さらに、ルピー高を狙う通貨デリバティブにも強い戦術的機会があると見る。国内金利の上昇が海外資金流入を促すことから、先物やオプションを通じた対米ドルでのインドルピー（INR）ロングは妙味がある。この見方は、複数の委員が「様子見」アプローチの放棄に前向きであることを示した、タカ派的な8月議事要旨によっても下支えされる可能性が高い。
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