米ドル指数（DXY）は99.50をわずかに下回る水準で推移し、0.26%安。200日指数移動平均（EMA）で上値を抑えられた。米国がララク島のイランの発射装置を攻撃し、原油が2%超上昇、イールドカーブ全体で金利が上昇する局面だったにもかかわらずだ。市場は金融政策見通しも織り直し、9月の米連邦準備制度理事会（FRB）利上げ確率は、先週金曜のジャクソンホール講演前の約35%から約60%へ上昇した。ただし金利上昇は米国主導ではなくグローバル要因が中心で、ユーロ圏と日本の借入コストは数年ぶりの高水準。日本の2年債利回りは31年ぶり高水準に達し、独・仏の2年債利回りも2024年以来の水準へ上昇、さらに原油が85.00ドルを上回って取引される中、ユーロ圏の長期金利は15年以上ぶりの水準へ押し上げられた。
指数構成も下押し圧力を強めた。DXYに占める比率はユーロが約58%、円が14%。一方、市場は日銀の9月利上げを約84%織り込む。欧州中央銀行（ECB）はFRBの9月16日の決定に先立つ9月9〜10日に会合を開き、日本は9月18日に続く。DXYの8月安値（98.50近辺）は、8月19日に米財務省の超長期債買い戻しが拡大した後に形成された。8月中旬には米30年債利回りが19年ぶり高水準に到達し、金（ゴールド）は1月以来の月間上昇率をうかがう展開となった。今週の米指標は、ISM製造業景況指数（14:00 GMT、支払価格は予想72、前回71.1）、民間雇用統計（12:15 GMT、予想4.7万人）、ISM非製造業の支払価格（前回70.3）、および金曜の雇用統計（12:30 GMT、非農業部門雇用者数は前月2.3万人減から5.8万人増予想、失業率4.1%、平均時給は前月比0.3%（前回0.1%））が予定される。テクニカルでは、上値抵抗は200日EMA近辺の99.75、その後は50日EMA近辺の100.00と100.50。下値支持は99.40近辺、次いで99.00、98.50。ストキャスティクスRSIは30近辺で、日足の100.00超えで弱気見通しは無効化される。
Technical Rejection and Dollar Weakness Outlook
米ドル指数（DXY）は99.50を維持できず、200日指数移動平均（EMA）で明確に跳ね返されるなど、テクニカル面での失速が鮮明だ。中東で地政学リスクが高まり、原油が1バレル85ドルを超えて急伸しても、ドルには安全資産としての資金流入が見られない。この価格反応は、今後数週間にかけてドル安継続を想定したポジション構築が有利であることを示唆する。
背景には、エネルギー高による世界的なインフレ圧力が主要中銀を同時にタカ派へ傾けている点がある。ブレント原油が95ドル近辺まで上昇した2023年末の局面と同様、原油急騰時には世界の国債利回りが連動して上昇し、FRBの金利優位性が相殺されやすい。日本の2年債利回りが31年ぶり高水準に達し、欧州金利も急上昇している環境では、ドルが主要通貨に対して優位を保ちにくい。
DXYの構成比ではユーロと円で72%超を占める。9月に向けた利上げ期待は、FRBよりもECBと日銀の方が強いことから、ファンダメンタルズ面でドルは不利となる見通しだ。今週のユーロ圏インフレ指標がこの流れを補強するとみられ、ユーロのロングは魅力度が高い。
Flow Into Gold and Trading Strategies
また、直近8月のDXY安値（98.50近辺）は米国債の買い戻しをきっかけに形成されており、金利上昇が景気の強さというよりも国債供給の重さを映す側面があることを示した。歴史的に見ても、2023年10月に米30年債利回りが約5.05%と過去の複数年高値圏に到達した局面では、財政赤字の重荷が意識され、ドルの上昇モメンタムは最終的に鈍化した。このダイナミクスは伝統的な「安全通貨」としてのドルを支えるというより、信用リスクに近い性格を帯びやすい。
ドルを買うのではなく、資金は金へ退避しており、金は1月以来の月間上昇率となる可能性がある。スタグフレーション圧力と地政学リスクが重なった2024年春、金が2,400ドルを上回って上昇した局面などでは、貴金属が法定通貨を一貫してアウトパフォームした。こうした安全資産シフトを表現する手段としては、ドル高を追いかけるよりも金のコールオプション買いが有効と考えられる。
デリバティブ取引では、DXYの上値を売る戦略として、8月安値98.50をターゲットにプットオプションを買うことを推奨する。代替案として、9月9日のECB理事会を前にアウト・オブ・ザ・マネーのEUR/USDコールオプションを買うのは、リスク・リワードの観点から妙味が大きい。下向きの50日EMA近辺（100.00）への戻りは、絶好の戻り売り機会と位置付け、無効化水準は100.00を明確に上回る水準にタイトに設定したい。
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