ケビン・ウォーシュ氏はFRB議長として初めて臨んだジャクソンホールでの演説で、インフレ率を2%目標へ戻すためにFRBにはなお「やるべきことがある」と強調し、従来のメッセージからの変化を示した。足元のインフレ指標にも不満を示し、基調インフレが説得力をもって改善しない限り追加利上げも辞さない姿勢を示唆したことで、短期の政策論争はよりタカ派寄りへと傾いた。
市場は追加引き締めの可能性を高く織り込み、長期ゾーンの米国債利回りは低下した。政策の不確実性が和らぐ中、長期インフレ期待および政策リスク・プレミアムの低下を示唆する動きといえる。今回のコミュニケーションは、9月4日の雇用統計、9月11日のCPIの発表を控えたタイミングであり、これらが次の委員会討議の局面を形成すると見込まれる。一方で、11月の中間選挙をにらむ政治日程が意思決定の制約として残る。
ジャクソンホール後のデリバティブ戦略調整
直近のジャクソンホール演説を受け、デリバティブ・トレーダーは金利環境の変化への迅速な調整が必要だ。当局のタカ派姿勢は短期の金利見通しを押し上げる一方、長期金利を押し下げた。イールドカーブのフラット化を見込み、とりわけ米国債先物2年・10年を用いたベア・フラットナー取引でのポジショニングを推奨する。
足元の市場の織り込みでは、9月利上げ確率が約62%へ上昇し、1週間前の35%から大きく切り上がった。これを収益機会につなげるには、期近のSOFR（担保付翌日物資金調達金利）先物のショートが有効だ。この戦略は、11月の中間選挙前に政策金利が不意に上方シフトするリスクに対し、ポートフォリオの耐性を高める。
ボラティリティ見通しと売買推奨
9月4日の雇用統計、9月11日のインフレ指標の発表を前に、ボラティリティの急上昇に備える必要もある。FRBが強いデータ依存姿勢へ傾く局面では、これらの主要指標がオプションのインプライド・ボラティリティを大きく振らせることが過去に多い。今後想定される急激な価格変動を取り込む狙いから、米国債ETFの短期ストラドル買いを提案する。
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